>> 國金證券-江蘇國信(002608)火電業(yè)績穩(wěn)步提升，金融板塊表現(xiàn)穩(wěn)健-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
1057KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張君昊 |
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業(yè)績簡評
2024年8月28日公司披露半年報，1H24實現(xiàn)營收177.8億元，同比+16.0%；歸母凈利潤19.5億元，同比+74.2%。其中，Q2實現(xiàn)營收87.0億元，同比+7.5%；歸母凈利潤11.7億元，同比+35.9%。
經(jīng)營分析
1H24發(fā)電量增、價穩(wěn)驅(qū)動公司火電業(yè)績增長，新機(jī)組下半年放量可期。公司在運煤電機(jī)組約70%分布于江蘇，1H24江蘇省用電量同比增長9.0%、較全國平均水平高0.9pct，公司江蘇煤電發(fā)電量同比+11.1%，且電力供需緊平衡下平均售電價格0.468元/kwh、同比+0.9%；公司省內(nèi)氣電機(jī)組1H24發(fā)電量同比+32.9%，電價同比17.6%；此外，公司省外山西煤電機(jī)組1H24發(fā)電量同比+2.6%，送蘇比例維持在90%，電價同比-6.4%。1H24公司總發(fā)電量同比+9.5%，綜合電價基本持平、同比-1.4%，業(yè)績增長主要源于發(fā)電量增長。從裝機(jī)量看，公司9M23控股射陽港100萬千瓦煤電項目投產(chǎn)放量放大了1H24的業(yè)績增長，預(yù)計24年底濱海港電廠2×100萬千瓦機(jī)組的投產(chǎn)以及25年沙洲、靖江機(jī)組的投產(chǎn)將進(jìn)一步釋放業(yè)績增長動力。
煤價中樞持續(xù)下行，成本回落使火電盈利能力持續(xù)提升。截至1H24末市場煤價進(jìn)一步較24年初回落了7.4%，且由于去年同期（尤其Q1）煤價仍處于較高位，因此1H24市場煤價中樞同比降幅可達(dá)到13.8%；成本下行使得公司電力主業(yè)1H24毛利率同比提升5.7pct至11.9%。我們預(yù)計24-26年煤價中樞有望同比持續(xù)下移，成本改善下公司電力主業(yè)盈利能力將獲得持續(xù)改善。
金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，利潤“安全墊”作用維穩(wěn)。1H24公司金融板塊實現(xiàn)營收17.7億元(金融企業(yè)報表列報口徑)、同比+1.0%，實現(xiàn)利潤總額19.5億元、同比+14.9%，占公司利潤總額的63.4%。1H24子公司江蘇信托增持江蘇銀行、成為第一大股東，且落地首單上市公司行政管理服務(wù)信托-創(chuàng)富2號、首單保租房普惠金融服務(wù)信托“江蘇信托普惠金融服務(wù)信托1號”，成立省內(nèi)首單大型省屬企業(yè)公益慈善信托“蘇信弘善？國信集團(tuán)1號慈善信托”，持續(xù)打造資產(chǎn)管理信托特色產(chǎn)品線，積極推進(jìn)標(biāo)品信托凈值化轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮煤價中樞下行及新機(jī)組“十四五”陸續(xù)投產(chǎn)，公司火電主業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司24-26年分別實現(xiàn)歸母凈利潤30.7/34.2/35.2億元，EPS分別為0.81/0.91/0.93元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值分別為8.3/7.5/7.3倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
新項目進(jìn)展不及預(yù)期；省內(nèi)火電需求不及預(yù)期；煤炭長協(xié)簽約、履約不及預(yù)期以及煤價下行不及預(yù)期；金融業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定性不足。
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