>> 國盛證券-恒帥股份(300969)業(yè)績符合預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)+精細化管理穩(wěn)定盈利能力-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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事件：公司發(fā)布2024H1業(yè)績公告。2024H1，公司營收4.6億元，同比+16%；歸母凈利潤1.2億元，同比+27%。2024Q2，公司營收2.2億元，同比+3%，環(huán)比-8%；歸母凈利潤0.5億元，同比+1%，環(huán)比-22%。
業(yè)績符合預(yù)期，合資品牌銷量下滑影響收入增長。分產(chǎn)品看，1）汽車電機：2024H1，新能源汽車銷量494萬輛，同比+32%。因此公司業(yè)務(wù)放量，收入達2億元，同比+37%，占比44%，毛利率38%，同比+2pct。2）清洗系統(tǒng)：2024H1，國內(nèi)德系/法系/美系車企銷量同比分別-6%/-19%/-19%，因此公司業(yè)務(wù)發(fā)展放緩，收入1億元，同比+3%，占比25%，且毛利率29%，同比-1pct。3）清洗泵：主要面向海外市場，發(fā)展較穩(wěn)定。H1收入1億元，同比+7%，占比22%，毛利率38%，同比+0.5pct。
規(guī)模效應(yīng)+精細化管理下，毛利率維持穩(wěn)定水平。2024H1，公司銷售毛利率37%，同比+1pct，銷售凈利率25%，同比+2pct；2024Q2，公司銷售毛利率36%，同比基本持平，環(huán)比-0.6pct，銷售凈利率23%，同比-0.6pct，環(huán)比-4pct，我們預(yù)計公司通過規(guī)模效應(yīng)+精細化管理，沖抵原材料+運費漲價影響，但24Q1政府補助較高，提高Q1銷售凈利率。費用端，2024H1，期間費用率9%，同比-0.3pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比分別+0.1/-0.6/持平/+0.2pct，銷售/研發(fā)費用率增加主要系1）物流倉儲、差旅費增加銷售費用支出；2）研發(fā)材料、開發(fā)費增加研發(fā)投入。
ADAS智能清洗產(chǎn)業(yè)化持續(xù)加速，工業(yè)機器人第三增長曲線勢如破竹。2024H1，L3+級別的Robotaxi、無人快遞物流小車等自動駕駛商業(yè)化應(yīng)用加速落地，帶來ADAS智能清洗系統(tǒng)增量需求。公司相關(guān)產(chǎn)品已通過客戶對Waymo、美團、北美新能源客戶等終端進行適配交樣，目前主動感知清洗產(chǎn)品已取得部分定點，預(yù)計會有更多的增量車型進入定點環(huán)節(jié)。同時，公司把握人型機器人藍海發(fā)展機遇，基于過往深厚的技術(shù)儲備，率先研發(fā)了無框力矩電機、空心杯電機等，有望打開全新的市場空間。
盈利預(yù)測：預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為2.6/3.4/4.4億元，對應(yīng)19/15/12倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；客戶銷量不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期。
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