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事件：8月28日，傳音控股發(fā)布2024年半年度報(bào)告。1）2024上半年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收345.58億元，同比增長(zhǎng)38.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.52億元，同比增長(zhǎng)35.71%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)24.28億元，同比增長(zhǎng)36.82%。2）2024年Q2：公司實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收171.15億元，同比增長(zhǎng)8.63%；實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)12.26億元，同比下滑22.31%；實(shí)現(xiàn)單季度扣非后歸母凈利潤(rùn)10.74億元，同比下滑26.86%。
　　 H1利潤(rùn)符合預(yù)期，Q2經(jīng)營(yíng)性毛利率環(huán)比提升。1）公司上半年分季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)前高后低分布，歸母凈利潤(rùn)Q1同比增長(zhǎng)210.30%，Q2同比下降22.31%，H1同比穩(wěn)健增長(zhǎng)35.71%，我們認(rèn)為主要受季節(jié)性因素和渠道庫(kù)存等因素影響，上半年業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。2）毛利率方面，2024年3月財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南匯編2024》，規(guī)定保證類(lèi)質(zhì)保費(fèi)用應(yīng)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，公司自2024年1月1日起執(zhí)行該準(zhǔn)則，將計(jì)提的售后質(zhì)保費(fèi)從“銷(xiāo)售費(fèi)用”移至“營(yíng)業(yè)成本”，24H1調(diào)整后毛利率21.53%。若按照調(diào)整前計(jì)算，公司24H1經(jīng)營(yíng)性毛利率約為22.31%，24Q2約為22.48%，較24Q1的22.15%環(huán)比略有回升。
　　加強(qiáng)中高端手機(jī)產(chǎn)品突破，推進(jìn)擴(kuò)品類(lèi)業(yè)務(wù)生態(tài)發(fā)展。公司持續(xù)開(kāi)拓非洲和新興市場(chǎng)，通過(guò)AI技術(shù)提升渠道流轉(zhuǎn)效率和渠道模式創(chuàng)新，為用戶(hù)提供更加豐富的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品矩陣，進(jìn)而持續(xù)提升用戶(hù)粘性，加固品牌護(hù)城河。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024上半年公司在全球手機(jī)市場(chǎng)的占有率為14.4%，在全球手機(jī)品牌廠商中排名第二，其中智能機(jī)在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為9.1%，排名第四。在非洲市場(chǎng)，公司非洲智能機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)40%，持續(xù)排名第一；在南亞市場(chǎng)，巴基斯坦智能機(jī)市場(chǎng)占有率排名第一；孟加拉國(guó)智能機(jī)市場(chǎng)占有率排名第一；印度智能機(jī)市場(chǎng)占有率排名第七。擴(kuò)品類(lèi)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)增強(qiáng)AIoT本地用戶(hù)體驗(yàn)，逐步構(gòu)建以AI為驅(qū)動(dòng)的智能設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)并進(jìn)一步構(gòu)建完整的互聯(lián)互通能力，逐步形成擴(kuò)品類(lèi)業(yè)務(wù)的智能生態(tài)。
　　中期分紅回饋股東，共享經(jīng)營(yíng)成果。公司積極履行上市公司社會(huì)責(zé)任，保持長(zhǎng)期積極穩(wěn)定回報(bào)股東的分紅策略。2024年半年度，公司擬以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)分配利潤(rùn)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣15元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣16.94億元（含稅），占公司2024年半年度歸母凈利潤(rùn)的59.39%。
　　投資建議：公司深耕新興市場(chǎng)，有望通過(guò)區(qū)域拓展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品體驗(yàn)優(yōu)化，不斷提升全球市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足。我們調(diào)整公司2024至2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至739.41億元/851.78億元/957.25億元，調(diào)整公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至60.82億元/70.77億元/82.90億元，以8月28日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2024年至2026年P(guān)E分別為14.71倍/12.65倍/10.80倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)