>> 中泰證券-中大力德(002896)Q2利潤超預(yù)期，精密減速器毛利率大幅提升-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮勝,蔡星荷 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.05億元，同比下滑6.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤4354.2萬元，同比增長30.86%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3571.6萬元，同比增長42.37%。2024年Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，同比下滑11.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤2716.3萬元，同比提升49.25%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2304.8萬元，同比提升57.49%。Q2公司業(yè)績超預(yù)期。
智能執(zhí)行單元收入同比下滑，整體營收端略承壓：
上半年公司收入分業(yè)務(wù)來看：智能執(zhí)行單元收入2.06億元，同比下滑14.52%；減速電機收入1.65億元，同比下滑1.54%；精密減速器收入1.26億，同比增長3.19%。智能執(zhí)行單元/減速電機/減速器營收占比分別為40.77%/32.6%/25.01%，較2023年同期變動比例分別為-3.89pct/+1.6pct/+2.31pct。近兩年來，光伏電池、新能源汽車、儲能等新能源項目快速發(fā)展，帶來對通用核心零部件極大的市場需求，但這些行業(yè)產(chǎn)能擴張減弱的趨勢也已開始顯現(xiàn)。整體看，公司所處市場增量需求乏力，從而營收端略有下滑。
精密減速器毛利率大幅提升，盈利能力優(yōu)化：
上半年公司整體毛利率為24.54%，相較2023年同期/2023年全年分別變動+3.37pct/+1.66pct。分產(chǎn)品來看，智能執(zhí)行單元/減速電機/精密減速器毛利率分別為25.35%/26.66%/21.38%，同比變動分別為+3.22pct/-2.11pct/+11.92pct。上半年公司凈利率為8.60%，相較2023年同期/2023年全年分別變動+2.44pct/+1.83pct，主要受益于毛利率提升。
佛山地區(qū)項目建設(shè)基本完成，雙核心區(qū)域布局有望帶來更多客戶資源：
上半年，公司佛山地區(qū)智能執(zhí)行單元及大型RV減速器生產(chǎn)線建設(shè)共投入4972.95萬元，已累計完成投資1.11億元，投資進度為96.88%，該項目基本已完成全部建設(shè)。以粵港澳大灣區(qū)為核心的華南地區(qū)是我國最主要的高端制造聚集區(qū)，擁有國內(nèi)規(guī)模最大的工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)集群。公司計劃將佛山中大打造為公司位于華南地區(qū)的科研、智造和營銷中心，貼近高端制造產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，有效降低運輸成本，形成雙核心的國內(nèi)區(qū)域戰(zhàn)略布局。
盈利預(yù)測：公司全面布局三大精密減速器，技術(shù)積累深厚，市場地位領(lǐng)先。機器人國產(chǎn)替代持續(xù)推進，人形機器人空間廣闊；公司作為精密減速器頭部企業(yè)，有望充分受益新興產(chǎn)業(yè)趨勢。我們預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別為0.87/1.03/1.24億元，對應(yīng)PE分別為44、37、31倍，維持“增持”評級。
風險提示事件：宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化風險；人形機器人商業(yè)化進度不及預(yù)期風險；國產(chǎn)化替代進展不及預(yù)期風險；市場競爭風險；公司精密減速器業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風險；研報使用的信息更新不及時的風險。
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