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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.29億元，同比增長(zhǎng)9.58%，歸母凈利潤(rùn)為3.73億元，同比增長(zhǎng)4.90%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)4.35%，每股收益為0.95元。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)影響消費(fèi)，在挑戰(zhàn)中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。慕思股份2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.29億元，同比增長(zhǎng)9.58%，歸母凈利潤(rùn)3.73億元，同比增長(zhǎng)4.90%；公司營(yíng)收增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性削弱消費(fèi)者購(gòu)買力，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及消費(fèi)降級(jí)時(shí)，軟體家具銷量減少。面對(duì)不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，公司通過(guò)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、深耕存量市場(chǎng)需求、深挖客戶價(jià)值提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)精益生產(chǎn)、精細(xì)化管理提升盈利能力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　原材料降價(jià)助毛利率提升，期間費(fèi)用管控見(jiàn)效。公司24H1毛利率51.26%，同比提升0.58pcts；凈利率14.19%，同比降低0.64pcts；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為25.19%/6.15%/3.72%，同比分別+0.83pcts/+0.47pcts/+0.63pcts。毛利率上升主要受原材料價(jià)格下跌影響。此外，公司通過(guò)強(qiáng)化內(nèi)部流程、精細(xì)預(yù)算管理和成本控制（如供應(yīng)鏈優(yōu)化、生產(chǎn)效率提升、數(shù)字化管理升級(jí)），有效穩(wěn)定銷售、管理等各項(xiàng)費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)了期間費(fèi)用的良好管控，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　多元化銷售策略驅(qū)動(dòng)，全品類布局鞏固中高端市場(chǎng)領(lǐng)先地位。公司采用多元化的銷售策略，以經(jīng)銷商為核心，輔以電商平臺(tái)、直接供應(yīng)和自營(yíng)門店，打造全國(guó)范圍內(nèi)的全面銷售覆蓋。公司已建立約5600家線下專賣店，覆蓋全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)，自營(yíng)和經(jīng)銷渠道并舉；線上銷售通過(guò)“天貓”、“快手”、“京東”、“抖音”和“唯品會(huì)”等平臺(tái)全面布局，打造無(wú)縫購(gòu)物體驗(yàn)。V6大家居業(yè)務(wù)上半年新設(shè)多家門店，有效助推V6業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張。公司實(shí)行多品類戰(zhàn)略，通過(guò)品牌專業(yè)形象、規(guī)?；少?gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平，尤其在中高端市場(chǎng)穩(wěn)固了地位。2024年H1床墊/床架/沙發(fā)/床品分別實(shí)現(xiàn)收入12.40/7.78/2.08/1.49億元，同比分別增長(zhǎng)8.26%/7.03%/11.63%/16.58%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：全品類布局，鞏固中高端市場(chǎng)領(lǐng)先地位，長(zhǎng)期預(yù)期維持增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為8.9/10.2/11.7億元，分別同比變動(dòng)+11%/+14%/+14%，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為13X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、地產(chǎn)銷售大幅波動(dòng)、渠道拓展不及預(yù)期