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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年報。
　　點評：
　　內生+外延帶動業(yè)績穩(wěn)健增長
　　公司2024上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.05億元，同比增長18.45%，歸母凈利潤4.84億元，同比增長7.50%；實現(xiàn)毛利率72.59%，較去年同期下降2.79個百分點，主要受到促銷政策產品結構調整以及悅江投資23年10月并表所致；歸母凈利潤率17.25%，下降1.76個百分點。分季度來看，公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入17.07億，同比+13.51%；歸母凈利潤3.07億元，同比+5.20%。
　　多品牌協(xié)同發(fā)展，功效大眾高端多層布局
　　分品牌來看，上半年薇諾娜實現(xiàn)收入23.89億元，同比增長5.69%，“敏感PLUS”破圈初顯成效，2月公司正式推出第二代“薇諾娜舒敏保濕特護霜”，3月推出“時光修護防曬乳”系列新品，結合了防曬與抗老的雙重功效，5月推除新型次拋精華，采用3:1:1仿生補脂科技。薇諾娜寶貝實現(xiàn)營業(yè)收入1.01億元，同比增長39.68%，上半年針對兒童市場發(fā)布“薇諾娜寶貝防曬小噴霧”；璦科縵實現(xiàn)營業(yè)收入2654.59萬，+64.98%；姬芮品牌實現(xiàn)收入2.39億；泊美品牌實現(xiàn)收入2500.68萬元。
　　抖音京東渠道增長較快，OMO線下直營店持續(xù)布局
　　分渠道來看，公司線上渠道銷售收入18.52億元，+16.83%，抖音及京東渠道增長較好，抖音系實現(xiàn)銷售收入3.80億元，同比增長43.03%，京東系實現(xiàn)銷售收入2.08億元，同比增長56.07%，其中阿里系實現(xiàn)銷售收入8.59億元，同比增長8.94%，唯品會實現(xiàn)收入1.50億元同比下滑5.68%。OMO渠道實現(xiàn)銷售收入2.12億元同比增長23.64%，其中薇諾娜專柜服務平臺實現(xiàn)營收1.82億元，同比增長15.32%，OMO線上平臺注冊用戶數量共約270.07萬戶，新增12.28萬戶；OMO線下自營實現(xiàn)收入3021.22萬，線下直營店228家，凈增105家。線下渠道實現(xiàn)銷售收入7.27億元，同比增長20.99%，其中OTC渠道實現(xiàn)收入3.55億元，同比增長20.01%。
　　投資建議與盈利預測
　　公司是國內皮膚學級護膚品頭部企業(yè)，多品牌協(xié)同發(fā)展。我們預計公司24-26年，EPS為2.42/2.88/3.38元，對應PE為17/15/12x，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　新品牌孵化不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇風險