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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)
　　2024H1公司營(yíng)收同比減少11%，歸母凈利同比減少14%
　　公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.87億元，同比減少11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.96億元，同比減少14%。單季度看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.86億元，同比減少22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.32億元，同比減少53%。
　　減值計(jì)提影響中報(bào)業(yè)績(jī)，期待公司盈利水平持續(xù)修復(fù)
　　1）下游需求不及預(yù)期，公司營(yíng)收利潤(rùn)增速有所放緩。2023Q3-2024Q2公司營(yíng)收同比增速分別為2%、26%、2%、-22%，歸母凈利同比增速分別為443%、471%、44%、-53%，有所放緩。
　　2）2024H1公司毛利率26.75%，同比提升2.33pct；凈利率6.18%，同比下滑0.33pct，主要系公司計(jì)提信用減值、資產(chǎn)減值合計(jì)0.84億元。
　　3）2023年公司激光器銷量達(dá)15.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.39%，其中萬瓦以上銷量近6000臺(tái)，同比增長(zhǎng)近80%，國(guó)內(nèi)占有率領(lǐng)先，公司高功率業(yè)務(wù)不斷加速拓展。
　　4）2023年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)1.4億元，同比增長(zhǎng)135%，同時(shí)毛利率37.48%也顯著高于國(guó)內(nèi)的25.54%，未來海外市場(chǎng)也有望打開公司增長(zhǎng)新空間。
　　公司短期受益下游需求復(fù)蘇、盈利修復(fù)，長(zhǎng)期看高功率、高端領(lǐng)域拓展
　　1）根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，7月制造業(yè)PMI為49.4%，環(huán)比下降0.1pct，同比提升0.1pct，整體好于去年，激光器作為通用制造業(yè)有望持續(xù)受益。
　　2）根據(jù)中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，2021年6kw以下的中低功率光纖激光器已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，而高功率產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率僅為50%左右，仍有提升空間。
　　3）國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局三足鼎立，2021年IPG、銳科、創(chuàng)鑫三家市場(chǎng)份額達(dá)74%，價(jià)格戰(zhàn)背景下中小廠商不斷退出，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
　　4）公司作為國(guó)資委下屬企業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)，2024H1研發(fā)費(fèi)用率達(dá)9.8%。2024年公司預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易銷售額為2.8億元，相比2023年實(shí)際發(fā)生額同比增長(zhǎng)51%，未來高功率、高端市場(chǎng)、特種應(yīng)用有望成為公司發(fā)展新動(dòng)力。
　　銳科激光：預(yù)計(jì)未來3年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為34%
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利為2.8、4.0、5.3億元，同比增長(zhǎng)28%、43%、32%，CAGR=34%，對(duì)應(yīng)PE為28、20、15倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇；2）高功率、高端市場(chǎng)擴(kuò)展不及預(yù)期。