>> 民生證券-中信金屬(601061)2024年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：貿(mào)易+投資雙輪驅(qū)動(dòng)，礦權(quán)價(jià)值有待重估-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
1432KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),任恒 |
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事件概述：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營收642.49億元，同比增長5%；歸母凈利潤11.06億元，同比增長3.6%；扣非歸母凈利6.79億元，同比減少23.8%。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收374.18億元，同比增長11.7%、環(huán)比增長39.5%；歸母凈利潤9.52億元，同比增長81.4%、環(huán)比增長515%；扣非歸母凈利3.57億元，同比增長2.4%、環(huán)比增長11.1%。
點(diǎn)評(píng)：有色業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，營收同比增長
?、倭浚?024H1營收同比增長。2024H1，公司有色金屬業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入446.48億元，同比增長28.42%，黑色金屬業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入193.08億元，同比減少26.80%。公司克服黑色金屬行業(yè)整體需求轉(zhuǎn)弱、流動(dòng)性缺失和商品價(jià)格下行等不利因素影響，持續(xù)拓展有色金屬業(yè)務(wù)，有效彌補(bǔ)黑色金屬收入下降，實(shí)現(xiàn)整體營業(yè)收入同比增長4.95%。
?、趦r(jià)：2024H1毛利率同比回落。公司毛利率同比減少0.71pct至1.11%，其中有色金屬產(chǎn)品毛利率同比增加0.64pct至2.14%，黑色金屬產(chǎn)品毛利率2024H1為-1.46%，而2023H1為2.44%。Q2公司毛利率為0.72%，環(huán)比減少0.93pct，同比增加0.18pct。
③ 2024Q2公司歸母凈利潤環(huán)比同比均有增長。環(huán)比來看，公司盈利增長主要得益于投資收益增加和減值損失沖回；同比來看，除了投資收益和減值損失帶來的增長以外，也得益于毛利的增加和費(fèi)用的降低，Q2歸母凈利潤同比增長4.27億元。
未來核心看點(diǎn)：貿(mào)易投資雙輪驅(qū)動(dòng)，投資全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
?、儋Q(mào)易投資雙輪驅(qū)動(dòng)。一方面，公司以貿(mào)易發(fā)展鞏固資源供應(yīng)，通過投資上游礦山獲得分銷權(quán)，夯實(shí)貿(mào)易資源保有量，以資源投資促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展。另一方面，公司強(qiáng)化資源獲取能力，注重上下游資源整合，在全產(chǎn)業(yè)鏈為客戶提供營銷、物流、渠道等增值服務(wù)，形成了以黑色金屬鐵礦石、有色金屬銅鈮等為核心的多層次貿(mào)易發(fā)展格局。
②投資全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司投資的礦山資產(chǎn)稀缺性特征顯著，在全球范圍內(nèi)極具競爭力，具有廣泛的市場影響力，國內(nèi)的投資項(xiàng)目亦兼具稀缺性和協(xié)同性，為公司獲得了良好的投資回報(bào)。其中，艾芬豪礦業(yè)和西部超導(dǎo)為上市公司，中信金屬持有的股權(quán)價(jià)值合計(jì)約312億元。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，受益于公司全球的優(yōu)質(zhì)資源投資，資源投資和貿(mào)易協(xié)同發(fā)展，公司營收和毛利率有望提升，2024-26年歸母凈利潤預(yù)計(jì)依次為17.57/19.84/21.01億元，對應(yīng)8月27日收盤價(jià)的PE為19x、16x和16x，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，投資項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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