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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收3.54億元（+22.3%），歸母凈利潤0.06億元（-85.13%），如果剔除股權(quán)支付金額，則利潤為4774萬元（+7.2%）。其中，單2024Q2公司實(shí)現(xiàn)收入1.84億元（+12.6%），歸母凈利潤0.03億元(-86.5%)。24H1業(yè)績符合業(yè)績快報(bào)預(yù)期，H2業(yè)績壓力較大。看好24H2外部環(huán)境改善，靜待裝機(jī)放量。
　　看好24H2外部環(huán)境改善，靜待裝機(jī)放量。分季度收入看，24Q1/Q2單季度收入分別為1.7/1.8億元（+34.9%/+12.6%)，公司加大產(chǎn)品推廣，以臨床需求為導(dǎo)向更新升級公司產(chǎn)品，不斷拓寬對各等級醫(yī)院的覆蓋度。從盈利能力看，23年毛利率71.5%，略有下降，系新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之下原并入銷售費(fèi)用的部分后面并入了成本費(fèi)用計(jì)算中，導(dǎo)致毛利率有所下降，其他均無明顯改變。從費(fèi)用端看，銷售費(fèi)用率34.7%，管理費(fèi)用率16.6%（提升較為明顯，系股權(quán)支付費(fèi)用影響），研發(fā)費(fèi)用率24.7%（亦有提升，系公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，鞏固持續(xù)創(chuàng)新能力），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.1%。整體來看，醫(yī)療反腐對臨床端的沖擊在H1有所體現(xiàn)，另外利好招投標(biāo)相關(guān)的政策落地節(jié)奏也較慢，H2重點(diǎn)觀測外部環(huán)境的改善以及醫(yī)療設(shè)備以舊換新的利好，靜待AQ300裝機(jī)放量，以及研發(fā)成果的轉(zhuǎn)換
　　持續(xù)研發(fā)投入，鞏固持續(xù)創(chuàng)新能力。公司擁有一支具有長期內(nèi)鏡研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的工程師團(tuán)隊(duì)。研發(fā)人才隊(duì)伍的壯大，為公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的持續(xù)，確立了雄厚的基礎(chǔ)。2024年3月公司相繼推出電子經(jīng)皮膽道鏡以及電子膀胱鏡，從消化科、呼吸科領(lǐng)域邁入了肝膽外科以及泌尿領(lǐng)域。極細(xì)鏡體為臨床的檢查和探索提供了更優(yōu)解決方案。2024年5月公司發(fā)布了電子輸尿管腎盂鏡，超細(xì)外徑的鏡體可以進(jìn)入狹窄的輸尿管，助力泌尿結(jié)石的治療。此外，公司在國際市場的市場準(zhǔn)入方面也取得了多項(xiàng)進(jìn)展。在歐盟地區(qū)、巴西、韓國、俄羅斯等多個(gè)國家或地區(qū)，一系列有競爭力的機(jī)型獲批上市。
　　國產(chǎn)軟鏡設(shè)備龍頭有望受益于進(jìn)口替代，AQ-300放量在即。軟鏡在臨床診療場景中廣泛使用，國內(nèi)胃鏡、腸鏡診療開展率和內(nèi)鏡醫(yī)師數(shù)量均有提升空間，2023年軟鏡行業(yè)國產(chǎn)化率（消化科17%，呼吸科28%）逐步提升，隨著旗艦產(chǎn)品AQ-300的上市推廣，公司后續(xù)有望持續(xù)受益于國產(chǎn)替代。公司目前已大力布局國內(nèi)經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)進(jìn)行后續(xù)對AQ 300的全面推廣，預(yù)計(jì)2024年及2025年AQ300將持續(xù)放量。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.26億元（-54.7%）、1.3億元（+391.4%）、2.1億元（+63.3%），EPS分別為0.19元、0.96元、1.56元，對應(yīng)PE為200、41、25倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗、AQ300銷售不及預(yù)期、疫情反復(fù)、競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)