>> 中信建投-香飄飄(603711)沖泡收入略承壓，即飲繼續(xù)減虧-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
安雅澤,余璇 |
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核心觀點(diǎn)
公司加快即飲新品的推廣和培育，培育第二成長曲線，推進(jìn)“二次創(chuàng)業(yè)”，圍繞Meco果汁茶、蘭芳園凍檸茶兩款核心產(chǎn)品，大力推進(jìn)團(tuán)隊(duì)和渠道建設(shè)，果汁茶恢復(fù)增長，凍檸茶正式上市首年，實(shí)現(xiàn)稅前銷售收入超2億元，市場潛力得到充分驗(yàn)證。全年來看沖泡業(yè)務(wù)隨外部市場環(huán)境改善，穩(wěn)健增長；即飲產(chǎn)品動(dòng)銷有望提速，為公司帶來新業(yè)務(wù)增量，隨著鋪貨網(wǎng)點(diǎn)增加，公司即飲業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長。
事件
公司發(fā)布2024年中報(bào)
香飄飄發(fā)布2024年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入11.79億元，同比+0.8%；歸母凈利潤虧損0.30億元，去年同期虧損0.44億元；扣非歸母凈利潤虧損0.43億元，去年同期虧損0.80億元。
單二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.54億元，同比-7.5%；歸母凈利潤虧損0.55億元，去年同期虧損0.50億元；扣非歸母凈利潤虧損0.63億元，去年同期虧損0.73億元。
簡評(píng)
沖泡和即飲雙輪驅(qū)動(dòng)，重新梳理產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略
分業(yè)務(wù)看，公司24H1沖泡類實(shí)現(xiàn)營收6.14億元，同比-2.13%，即飲類營收5.47億元，同比+3.83%。產(chǎn)品方面，公司把沖破和即飲雙輪驅(qū)動(dòng)作為發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)奶茶產(chǎn)品復(fù)盤并升級(jí)，也對(duì)即飲產(chǎn)品重點(diǎn)系列做了重新規(guī)劃，在樣板市場積極推進(jìn)銷售和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。銷售方面，原沖泡團(tuán)隊(duì)優(yōu)化調(diào)整為“全品類團(tuán)隊(duì)”，充分發(fā)揮協(xié)同作用；即飲銷售團(tuán)隊(duì)采取“聚焦”策略，進(jìn)一步聚焦于即飲產(chǎn)品銷售機(jī)會(huì)更大的城市。
分渠道看，公司24H1年經(jīng)銷商/電商/出口/直營分別實(shí)現(xiàn)收入為10.16/0.94/0.10/0.40億元，同比增長2.91%/-25.07%/15.31%/26.40%。截止2023年末，公司共有經(jīng)銷商1775家，報(bào)告期內(nèi)凈增加244家，伴隨即飲業(yè)務(wù)的開拓，公司招募了一系列即飲專職經(jīng)銷商。
毛利率提升，銷售費(fèi)率降低
公司繼續(xù)受益于于植脂末、包材等原材料采購成本下降和公司提價(jià)效果，2024H1毛利率為30.58%，同比+2.69pct，其中Q2毛利率為25.71%，同比+2.13pct。24H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為28.47%/9.28%/1.59%/-3.66%，同比-2.74/+0.16/+0.27/-0.61pct，其中銷售費(fèi)率降低主要因市場推廣費(fèi)、廣告投入減少，管理費(fèi)用率略增主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用上升所致。得益于毛利率提升和銷售費(fèi)率下降，24H1公司凈利潤實(shí)現(xiàn)減虧。
即飲產(chǎn)品不斷打磨，新品仍處于培育階段
Meco如鮮果茶產(chǎn)品，將以“差異化”作為發(fā)展核心，“杯裝”形態(tài)帶來飲用、儲(chǔ)藏的便捷性與時(shí)尚感，公司將該產(chǎn)品重新定位為“茶飲店之外的第二選擇”，且“杯狀形態(tài)”與其他競品的瓶裝形態(tài)區(qū)分，使得公司在便利店激烈的競爭中能夠脫穎而出。蘭芳園凍檸茶，當(dāng)前處于“0-1”的發(fā)展階段，結(jié)合產(chǎn)品解暑、解渴、解膩的功效以及不含碳酸的產(chǎn)品特點(diǎn)，公司針對(duì)消費(fèi)者對(duì)冰爽飲料的訴求及健康意識(shí)的提升，公司通過廣告等方式突出其“冰爽”特質(zhì)，并在北京、廣東樣本市場運(yùn)營積累，穩(wěn)步發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)：下半年沖泡產(chǎn)品迎來旺季，利潤預(yù)計(jì)較好，但考慮到外部消費(fèi)環(huán)境和行業(yè)競爭情況，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)收入38.00、41.22、45.04億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.15、3.88、4.52億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)：若包材、植脂末原材料價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲將對(duì)公司盈利造成較大壓力；2）行業(yè)競爭加?。猴嬃闲袠I(yè)品牌眾多，且行業(yè)巨頭具備強(qiáng)渠道和復(fù)制競品的能力，若行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)競爭加劇的情況，將對(duì)公司經(jīng)營造成不利影響；3）新品表現(xiàn)不及預(yù)期：公司新品前期需要投入很多費(fèi)用，若公司新品的市場表現(xiàn)不及預(yù)期，將對(duì)公司業(yè)績端的后續(xù)增長造成影響；4）消費(fèi)者偏好變化：公司經(jīng)典產(chǎn)品沖泡奶茶已經(jīng)具有多年歷史，但年輕消費(fèi)群體口味變化多樣，若消費(fèi)者偏好出現(xiàn)巨大變化，則對(duì)公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大沖擊。
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