>> 西部證券-索菲亞(002572)2024半年報點評：盈利能力持續(xù)提升，Q2收入小幅下滑-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布24年半年報，上半年公司實現(xiàn)營收49.3億元，同比+3.91%；歸母凈利潤5.6億元，同比+13.0%。單Q2營收28.2億元，同比-4.1%；歸母凈利潤4.0億元，同比+1.0%。
廚柜、木門表現(xiàn)亮眼，整裝渠道快步前行。上半年，分品類看衣柜及配件/廚柜/木門實現(xiàn)收入39.1/6.1/2.6億元，同比+0.8%/+26.8%/+17.7%；分渠道看，大宗/經(jīng)銷/直營渠道收入7.3/39.1/1.6億元，同比+14.7%/+1.2%/+37.4%。整裝渠道持續(xù)發(fā)力，收入同比+43.6%。截至24年中，公司集成整裝事業(yè)部已合作裝企數(shù)量256個，覆蓋全國189個城市及區(qū)域。分品牌看，索菲亞/華鶴/米蘭納實現(xiàn)收入44.4/0.7/2.4億元，同比+3.9%/+3.8%/+42.3%。索菲亞作為公司核心品牌，工廠端平均客單價達(dá)23679元。上半年，索菲亞/司米/華鶴/米蘭納門店數(shù)量2552/171/281/553家，同比-261/-87/-42/+90家。相較于過去幾年的門店數(shù)量驅(qū)動收入增長，當(dāng)下定制行業(yè)已進(jìn)入渠道質(zhì)量驅(qū)動階段。
盈利能力持續(xù)提升。得益于板材原材料價格下降和廚柜/木門產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，上半年公司毛利率35.8%，同比+1.0pct。分品類衣柜及配件、廚柜、木門毛利率37.4%、24.8%、28.1%，同比+0.9pct、+2.6pct、+2.8pct；分渠道大宗、經(jīng)銷毛利率12.8%、38.0%，同比-3.4pct、+1.9pct。期間費(fèi)用率同比-0.8pct至20.9%，其中財務(wù)費(fèi)用大幅減少，主要是優(yōu)化借款結(jié)構(gòu)，利息支出減少所致。共同作用下凈利率同比+1.2pct至12.05%，為近4年新高。上半年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-3.0億元，去年同期14.2億元。一方面受今年經(jīng)銷商考核口徑改變影響，導(dǎo)致銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期減少，另一方面本期生產(chǎn)量增加導(dǎo)致材料采購支出相應(yīng)增加。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收118.30/123.57/129.16億元，歸母凈利潤14.05/15.30/15.96億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求萎縮，行業(yè)競爭加劇，渠道改革不及預(yù)期
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