>> 方正證券-貝泰妮(300957)公司點評報告：H1收入yoy+18.5%，8月修白瓶放量，關(guān)注經(jīng)營數(shù)據(jù)端拐點變化-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉章明,谷寒婷 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司披露24年中期業(yè)績：
24H1：收入28.05億元/+18.45%，歸母凈利潤4.84億元/+7.5%，扣非歸母凈利潤4.20億元/+12.29%。
24Q2：收入17.08億元/+13.51%，歸母凈利潤3.07億元/+5.20%，扣非歸母凈利潤2.65億元/+7.34%。
收入拆分：線上線下同步驅(qū)動，修白瓶8月抖音放量
主品牌：薇諾娜收入23.89億元/+5.69%穩(wěn)健增長，抖音渠道聚焦打造修白瓶大單品8月迎來放量，調(diào)整后營銷端成效逐步落地，關(guān)注9月場放量情況。6月修白瓶官宣賈乃亮代言，薇諾娜與抖音合作“很高興音樂會”探索綜藝直播模式，8月場活動期拉動抖音店鋪GMV破1845萬元，其中修白瓶GMV破955萬元，疊加合作達(dá)播朱瓜瓜放量，據(jù)蟬媽媽，預(yù)計8月截至26日薇諾娜抖音GMV達(dá)1.29億元，其中修白瓶近9000萬元。
其他品牌：薇諾娜寶貝收入1.01億元/+39.68%，璦科縵收入0.27億元/+64.98%，整體維持較快增速，姬芮收入2.39億元，泊美收入0.25億元。
分渠道：線上直營收入14.09億/+14.45%，線上經(jīng)銷、代銷收入4.43億/+25.11%；OMO自營（線上和線下）收入2.12億/+23.64%；線下經(jīng)銷、代銷收入7.27億/+20.99%，線上線下各渠道穩(wěn)步增長。
分品類：護(hù)膚品收入22.73億/+10.90%，醫(yī)療器械收入2.62億/-5.88%，彩妝收入2.57億/+743.73%。
盈利拆分：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整短期擾動盈利
24Q2毛利率為72.92%/-2pct，預(yù)計主系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。
24Q2銷售、管理、研發(fā)費率各44.77%/-0.8pct、5.83%/+0.1pct、4.78%/-0.20pct，費用投放整體穩(wěn)中有所優(yōu)化。
歸母凈利率24Q2為17.97%/-1.4pct，毛利率短期波動影響盈利水平。
投資建議：公司在組織結(jié)構(gòu)調(diào)整及戰(zhàn)略2.0升級后，各項變化逐步在經(jīng)營端落地，聚焦抖音渠道打造修白瓶在8月迎來顯著放量，或體現(xiàn)公司調(diào)整升級后經(jīng)營成效開始逐步顯現(xiàn)，可關(guān)注各項積極變化逐步兌現(xiàn)到數(shù)據(jù)端拐點的節(jié)奏。長期來看，公司有望從敏肌出發(fā)，立足優(yōu)勢拓寬邊界走向功效護(hù)膚賽道TOP1，預(yù)計24-26年歸母凈利8.3/10.4/12.5億，對應(yīng)PE21/17/14x。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；新渠道拓展不及預(yù)期；新品牌孵化風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期，第三方數(shù)據(jù)存誤差及滯后等風(fēng)險。
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