>> 招商證券-應(yīng)流股份(603308)核心利潤穩(wěn)健增長，低空經(jīng)濟蓄勢待發(fā)-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 626KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹,吳洋,朱藝晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
應(yīng)流股份發(fā)布2024年中報。2024年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比-5.95%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.49億元，同比+13.61%。核心利潤保持穩(wěn)健增長，維持“強烈推薦”評級！
公司2024H1歸母凈利潤同比-5.95%，扣非歸母凈利潤同比+13.61%。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.68億元，同比+7.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比-5.95%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.49億元，同比+13.61%。Q2單季度看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比+5.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比-23.33%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59億元，同比-3.81%。
毛利率承壓，財務(wù)費用上升。2024H1公司銷售毛利率34.37%，同比-2.18pct，凈利率11.11%，同比-1.49pct。費用方面，2024H1期間費用率25.48%，同比+1.23pct。其中，銷售費用率1.49%，同比-0.02pct；管理費用率6.77%，同比-0.32pct；財務(wù)費用率4.61%，同比+0.76pct；研發(fā)費用率12.62%，同比+0.81pct。
“兩機”、核能保持較快增長。公司航空航天新材料及零部件業(yè)務(wù)上半年營收增長19.65%。在燃機領(lǐng)域，上半年在國產(chǎn)大F級重型燃機一二三級定向空心透平葉片批產(chǎn)交貨基礎(chǔ)上，更高級別的G/H級透平葉片也在今年5月份實現(xiàn)了技術(shù)突破，通過了行業(yè)內(nèi)專家的驗收。在航空發(fā)動機領(lǐng)域，公司繼續(xù)為C919、C929穩(wěn)定供應(yīng)高溫合金葉片、機匣、軸承座等核心零部件，受益于海外航空市場需求增長，公司繼續(xù)滿負(fù)荷生產(chǎn)LAEP系列發(fā)動機機匣，與G公司、S公司的合作關(guān)系更加密切，訂單規(guī)模進一步擴大。在上半年，公司核能新材料及零部件業(yè)務(wù)營收增長18.39%。2024年8月，國常會核準(zhǔn)了11臺核電機組，相關(guān)的核電設(shè)備、核能材料需求將在若干年內(nèi)逐步釋放，公司核能核電業(yè)務(wù)迎來高速發(fā)展。在核能新材料領(lǐng)域，公司承接的中科院杜瓦項目上下殼體在科學(xué)島現(xiàn)場成功合體，公司還積極參與先進堆、核聚變等新型領(lǐng)域，并在2024年一季度成立了合資公司，進行產(chǎn)業(yè)化研究。
低空經(jīng)濟蓄勢待發(fā)。2024H1公司積極開展多個型號的渦軸發(fā)動機優(yōu)化改進工作；某型號成功競得混動包項目，正在全力推進后續(xù)訂單的配套及交付。公司研發(fā)的起飛重量600公斤的無人機經(jīng)過一年半的試飛，圓滿完成了某項飛行任務(wù)，產(chǎn)品已接近定型狀態(tài)；起飛重量1100公斤無人機配套300KW自研發(fā)動機，正在進行相關(guān)試飛工作。
維持“強烈推薦”評級。應(yīng)流股份是“兩機”、核能核電、低空經(jīng)濟核心供應(yīng)商。我們認(rèn)為，未來三年，公司將會在航發(fā)領(lǐng)域受益于低成本優(yōu)勢+國產(chǎn)大飛機和國產(chǎn)發(fā)動機替代，在燃?xì)廨啓C領(lǐng)域受益于海外需求+國產(chǎn)重型燃?xì)廨啓C的突破；在核能核電領(lǐng)域受益于在建核電站數(shù)量的增加+核材料放量；在低空經(jīng)濟領(lǐng)域受益于核心零部件+飛機整機+機場運營需求的增長，業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長?？紤]到補貼政策的退坡、以及軍品交付的影響，我們下調(diào)公司2024/2025/2026年營收增速至13%/21%/19%，歸母凈利潤增速至18%/22%/29%，對應(yīng)PE為18.8/15.5/12.0倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：航空發(fā)動機市場恢復(fù)不及預(yù)期、重型燃?xì)廨啓C國產(chǎn)化進度不及預(yù)期、核電批復(fù)與建設(shè)進展不及預(yù)期、低空經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
