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事件：8月28日下午，公司發(fā)布《2024年半年度報(bào)告》，24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32億元（yoy-17.28%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.57億元、扣非歸母凈利潤(rùn)-0.80億元，實(shí)現(xiàn)EPS -0.14元。
　　Q2營(yíng)收持續(xù)環(huán)比持續(xù)提升，研發(fā)投入影響業(yè)績(jī)短期承壓。24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.32億元（yoy-17.28%），主要系23H1部分下游客戶加大備貨力度，導(dǎo)致公司23H1營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)性抬高。24年起異常波動(dòng)已逐步消除，采購(gòu)逐步回歸常態(tài)化，預(yù)計(jì)24H2訂單環(huán)比24H1有所提升。24H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.57億元、扣非歸母凈利潤(rùn)-0.80億元，主要系：
　　1）23H1客戶加大備貨波動(dòng)，基數(shù)較高。24出貨逐步回歸常態(tài)；
　　2）24H1公司加大新產(chǎn)品研發(fā)投入、擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)，歸母凈利潤(rùn)承壓。
　　單季度來看，24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.78億元（qoq+9.30%，24Q1 qoq+58.80%），延續(xù)環(huán)比修復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　24H1以太網(wǎng)交換芯片占收比持續(xù)提升，Arctic系列高端芯片進(jìn)展順利。24H1公司以太網(wǎng)交換芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.29億元，占收比達(dá)80.64%（23年底為76.30%）。公司面向大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)的12.8T、25.6TArctic系列芯片產(chǎn)品已于23年給客戶送樣測(cè)試，24年陸續(xù)小批量交付，可支持最大端口速率800G。
　　毛利率同比提升，24H1各產(chǎn)品線盈利能力均較23年底有所提升。24H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率水平37.46%（yoy+6.01pct）。分產(chǎn)品來看，24H1公司以太網(wǎng)交換芯片毛利率為30.92%（較23年底+2.15pct）、以太網(wǎng)交換芯片模組毛利率為67.69%（較23年底+4.73pct）、以太網(wǎng)交換機(jī)毛利率為59.61%（較23年底+4.43pct）。
　　積極研發(fā)投入，推進(jìn)產(chǎn)品矩陣擴(kuò)展與迭代。24H1公司銷售費(fèi)用率為3.90pct（yoy+1.53pct）、管理費(fèi)用率為5.48%（yoy+2.14pct），同比小幅增長(zhǎng)。研發(fā)費(fèi)用方面，24H1公司研發(fā)投入達(dá)2.24億元（yoy+73.92%），研發(fā)費(fèi)用率達(dá)42.11%（yoy+22.08pct）。公司堅(jiān)守長(zhǎng)期主義發(fā)展策略，緊跟國(guó)產(chǎn)替代發(fā)展趨勢(shì)，積極響應(yīng)下游客戶對(duì)于產(chǎn)品性能及規(guī)格豐富度提升的整體要求：
　　 1）中低端產(chǎn)品方面：公司積極推進(jìn)產(chǎn)品系列延伸擴(kuò)充與迭代升級(jí)；
　　 2）高端產(chǎn)品方面，公司12.8T、25.6TArctic系列產(chǎn)品進(jìn)展順利并持續(xù)開展前瞻性技術(shù)研發(fā)與布局，力爭(zhēng)在高端數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)構(gòu)筑自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-0.82億元、0.37億元與2.46億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、新產(chǎn)品開發(fā)的不確定性、限售股份解禁。