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事件：公司發(fā)布2024半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營收1.37億元，同比+31.08%；歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比+2.45%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.08億元，同比+331.81%。單季度來看，2024Q2實(shí)現(xiàn)營收0.80億元，同比-1.94%，環(huán)比+39.85%；歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比-62.13%，環(huán)比+38.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.06億元，同比-62.54%，環(huán)比+86.24%。
　　1、利潤(rùn)表：重要軍工客戶訂單量增加，保偏光纖及光纖環(huán)器件交付數(shù)量增加，2024H1營收、歸母凈利潤(rùn)分別同比+31.08%、2.45%。收入端，2024H1特種光纖營收0.47億，同比+80.94%；光纖環(huán)器件營收0.36億，同比-25.29%；新型材料營收0.12億元，同比+3.40%；光器件設(shè)備及其他營收0.15億，同比+40.94%。盈利能力端，2024H1公司毛利率47.03%，同比-5.08pct；銷售凈利率10.98%，同比-3.31pct；公司盈利能力出現(xiàn)下滑我們認(rèn)為或?yàn)檠b備低成本化要求、利息收入和其他收益減少所致。期間費(fèi)用率35.24%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比-1.49/-8.60/-6.37/+2.05pct。
　　2、資產(chǎn)負(fù)債表：2024H1公司預(yù)付款項(xiàng)為0.18億，較期初+265%；應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為0.76億，較期初+33%。預(yù)付款項(xiàng)、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款均較年初實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，說明公司為應(yīng)對(duì)下游需求增長(zhǎng)而加大材料、設(shè)備等的采購。
　　我們認(rèn)為公司作為特種光纖平臺(tái)型企業(yè)，不斷豐富和完善特種光纖產(chǎn)品類型，明確了產(chǎn)業(yè)三大增長(zhǎng)曲線規(guī)劃。
　　1、鞏固第一曲線傳感，專注光纖陀螺綜合解決方案和光纖水聽器配套解決方案，深耕慣性導(dǎo)航和海洋防務(wù)領(lǐng)域，助力航天大國和海洋強(qiáng)國建設(shè)。今年有望隨著行業(yè)需求恢復(fù)，迎來加速發(fā)展，重要軍工客戶訂單量增加已有體現(xiàn)。我國部分沿海地區(qū)的十四五規(guī)劃中已經(jīng)提出了推進(jìn)海洋立體觀測(cè)網(wǎng)建設(shè)目標(biāo)，光纖水聽器可能在海底觀測(cè)網(wǎng)中得到大規(guī)模應(yīng)用，公司水聽器敏感環(huán)、延時(shí)環(huán)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。
　　2、開拓第二曲線傳能，重磅推出光纖激光器上游配套解決方案，應(yīng)用于醫(yī)學(xué)治療、工業(yè)激光器、測(cè)試計(jì)量。公司飛秒激光醫(yī)用碎石技術(shù)取得新突破，公司已規(guī)劃聯(lián)合醫(yī)療單位進(jìn)行進(jìn)一步實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證。公司大芯徑勻化光纖在工業(yè)光纖激光器輸出尾纖中的應(yīng)用日益廣泛，部分型號(hào)方形芯光纖已分別在大型激光器制造企業(yè)和激光裝備制造企業(yè)中實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)與銷售。
　　3、發(fā)展第三曲線熱管理與下一代光通信，提出熱管理解決方案和AI大算力配套解決方案，發(fā)力熱控制系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、光纖通信。熱管理方面，公司在彈載熱控系統(tǒng)方面表現(xiàn)卓越，贏得了客戶的廣泛認(rèn)可，擴(kuò)大應(yīng)用單位的同時(shí)，切入儲(chǔ)能熱失控防護(hù)賽道，隨著新能源汽車和儲(chǔ)能技術(shù)的快速發(fā)展，將有望迎來較大市場(chǎng)空間。光通信方面，公司空芯光纖實(shí)現(xiàn)性能優(yōu)化與創(chuàng)新應(yīng)用，長(zhǎng)離空芯光纖的制備工藝實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，為公司未來在大數(shù)據(jù)、AI、大帶寬等領(lǐng)域的應(yīng)用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：長(zhǎng)盈通作為特種光纖平臺(tái)型企業(yè)，布局了眾多景氣賽道且有望迎來增長(zhǎng)拐點(diǎn)，任一產(chǎn)品突破均將帶來極大業(yè)績(jī)彈性?？紤]到目前裝備低成本化趨勢(shì)，以及公司利息收入和其他收益減少，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為0.56/0.89/1.37億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為38X/24X/15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，軍品訂單不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。