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事件:公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1356.23億元，同比增長(zhǎng)3.04%，歸母凈利潤(rùn)104.20億元，同比增長(zhǎng)16.25%，扣非凈利潤(rùn)101.61億元，同比增長(zhǎng)18.09%。其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入666.45億元,同比增長(zhǎng)0.13%，環(huán)比2024Q1下降3.38%，歸母凈利潤(rùn)56.47億元，同比增長(zhǎng)13.11%，環(huán)比增長(zhǎng)18.32%，扣非凈利潤(rùn)55.21億元，同比增長(zhǎng)12.57%,環(huán)比增長(zhǎng)18.98%。
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外新興市場(chǎng)表現(xiàn)靚麗:根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年上半年，國(guó)內(nèi)白電與廚衛(wèi)產(chǎn)品市場(chǎng)零售額和零售量分別為2905億元和11393萬(wàn)臺(tái)，同比分別下滑6.2%和2.4%，其中空調(diào)/冰箱/洗護(hù)/油煙機(jī)/燃?xì)庠?水家電行業(yè)零售額同比分別變動(dòng)-14.5%/+0.49%/3.6%/-0.2%/+2.7%/+2.3%,。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1356.23億元，同比增長(zhǎng)3.04%。分地區(qū)看，2024H1國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入增長(zhǎng)2.3%，主要系公司強(qiáng)化多品牌引領(lǐng)產(chǎn)品陣容、變革新媒體營(yíng)銷策略;海外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)3.7%，受益于公司在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)份額持續(xù)提升，新興市場(chǎng)深化供應(yīng)鏈、網(wǎng)絡(luò)布局，強(qiáng)化高端陣容提升價(jià)格指數(shù)，公司在南亞、東南亞、中東非收入分別增長(zhǎng)9.9%、12.4%、26.8%。分業(yè)務(wù)看，2024H1公司制冷/廚電/洗護(hù)/空氣能源解決方案/全屋用水業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收411.28/202.75/297.37/292.35/81.06億元，同比﹐分﹑別﹑增長(zhǎng)1.8%6/0.3%/5.0%/3.8%/6.6%，業(yè)務(wù)多元化水平提升。分品牌來(lái)看，2024H1卡薩帝在國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等品類的零售額份額排名第一，套系銷售收入同比增長(zhǎng)145%;Leader零售額增長(zhǎng)31%，積極布局抖快新賽道，增幅達(dá)402%。
　　數(shù)字化變革提升運(yùn)營(yíng)效率，盈利能力穩(wěn)中向好:面對(duì)不斷變化的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，公司深入推進(jìn)全流程數(shù)字化變革，不斷迭代用戶體驗(yàn)、提升運(yùn)營(yíng)效率，持續(xù)增強(qiáng)盈利能力。2024H1公司銷售毛利率30.6%，同比提升0.2pct，主要得益于公司國(guó)內(nèi)持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化變革、構(gòu)建數(shù)字化產(chǎn)銷協(xié)同體系，海外供應(yīng)鏈協(xié)同提升產(chǎn)能利用率，凈利率7.8%，同比提升0.9pct;其中Q2單季毛利率32.3%，同比提升0.2pct,凈利率8.6%，同比提升1.1pct。費(fèi)用方面，2024H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.78%/3.82%/3.75%/0.04%，同比分別變動(dòng)-0.48/-0.33/-0.07/0.05pct，其中銷售費(fèi)用率優(yōu)化得益于公司數(shù)字化變革,帶來(lái)營(yíng)銷資源配置、物流配送及倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)效率提升，管理費(fèi)用率優(yōu)化得益于數(shù)字化工具優(yōu)化了業(yè)務(wù)流程，組織效率提升;2024Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.49%6/4.45%/3.22%/-0.22%，同比分別變動(dòng)-0.43/-0.28/-0.21/0.10pct，經(jīng)營(yíng)質(zhì)效穩(wěn)步提升。
　　投資建議︰公司作為大家電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，全球化布局完善，品牌高端化領(lǐng)先，數(shù)字化變革降本增效，下半年隨著消費(fèi)品以舊換新全面落地，行業(yè)龍頭有望深度受益。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為194.65/216.37/236.64億元，EPS分別為2.06/2.29/2.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為12/11/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:海外業(yè)務(wù)存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。