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事件概述
　　公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.68億元，同比+37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比+393%，EPS為0.18元；其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.25億元，同比+36%，環(huán)比+13%；歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比+185%，環(huán)比-12%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.27億元，同比+189%，環(huán)比-15%。
　　分析判斷:
　　輪胎產(chǎn)銷增長(zhǎng)，三大基地產(chǎn)能加快投放
　　2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)量884.81萬(wàn)條，同比+69%；銷量808.02萬(wàn)條，同比+51%。Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)量468.43萬(wàn)條，環(huán)比+4%，銷量433.32萬(wàn)條，環(huán)比+16%，Q2輪胎均價(jià)環(huán)比上漲約0.77%；
　　公司現(xiàn)有中國(guó)、泰國(guó)、柬埔寨三大生產(chǎn)基地，上半年加快基地建設(shè)及產(chǎn)能釋放。2024年5月份，柬埔寨工廠一期項(xiàng)目全鋼胎90萬(wàn)條和半鋼胎500萬(wàn)條實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)；2024年6月28日，泰國(guó)二期1000萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)600萬(wàn)條半鋼技改項(xiàng)目?jī)傻貙?shí)現(xiàn)同日投產(chǎn)；據(jù)證券市場(chǎng)周刊，8月28日，公司柬埔寨二期項(xiàng)目首胎下線。
　　盈利水平持續(xù)提升，加強(qiáng)費(fèi)用管控
　　公司毛利率自2021年以來(lái)持續(xù)提升，2021/2022/2023/2024H1公司輪胎業(yè)務(wù)毛利率分別為9.59%/9.73%/15.64%/17.56%；我們認(rèn)為，毛利率持續(xù)提升，一是得益于輪胎價(jià)格略有上漲，Q1環(huán)比+0.13%，Q2環(huán)比+0.77%；其次，公司17寸及以上大尺寸高毛利產(chǎn)品占比提升，提升溢價(jià)；另外，規(guī)模效應(yīng)提升盈利空間。公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，2024年上半年，公司期間費(fèi)用率為7.22%，同比下降2.64pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.26%/3.48%/1.23%/0.26%，分別同比-0.70/-0.31/-0.07/-1.55pct。
　　投資建議
　　公司海外雙基地已落成，后續(xù)伴隨泰國(guó)、柬埔寨基地投產(chǎn)放量，公司強(qiáng)大成長(zhǎng)力釋放在即。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為74.95/101.29/126.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.81/9.89/12.91億元，EPS分別為0.43/0.62/0.81元，對(duì)應(yīng)8月28日4.29元收盤(pán)價(jià)，PE分別為10/7/5倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際貿(mào)易壁壘增加的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。