>> 交銀國際-信達生物(1801.HK)1H24超預期，2H24-2025年商業(yè)化和臨床催化劑密集，上調(diào)目標價-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 374KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁政寧 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1H24經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄好于市場預期，產(chǎn)品銷售強勁增長、運營效率繼續(xù)提升。我們上調(diào)2024-26年收入預測2-8%，上調(diào)目標價至60.0港元。
1H24整體超預期，產(chǎn)品線不斷豐富驅動成長能見度，上調(diào)目標價：1H24公司總收入同比增長46%至39.5億元（人民幣，下同），其中產(chǎn)品收入38.1億元，我們預計增長來自：1）PD-1銷售同比增長50%左右至17億元以上；2）生物類似藥產(chǎn)品組合持續(xù)替代原研市場份額。公司運營效率進一步提升，1H24經(jīng)調(diào)整毛利率提升1.8ppts，經(jīng)調(diào)整銷售費用率（占產(chǎn)品收入比重）和管理費用率（占總收入比重）分別下降5.9ppts/4.9ppts，經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄至1.60億元（1H23：1.90億元），好于市場預期。經(jīng)調(diào)整研發(fā)費用同比增57%（1H23為低基數(shù)，環(huán)比2H23基本穩(wěn)定），公司預計全年研發(fā)開支近4億美元。截至1H24末現(xiàn)金儲備101億元，公司預計2025年實現(xiàn)EBITDA層面盈虧平衡。8月KRASG12C獲批后，公司現(xiàn)有11款商業(yè)化產(chǎn)品；隨著至少7款產(chǎn)品有望在2H24-2027年間上市，包括潛在重磅單品瑪仕度肽，公司重申2027年產(chǎn)品收入達到200億元的指引。
管線布局策略清晰，2H24數(shù)據(jù)密集發(fā)布：我們認為，公司龐大而差異化的管線布局、多樣化的產(chǎn)品開發(fā)策略將持續(xù)鞏固其行業(yè)龍頭地位：1）腫瘤領域堅持“IO+ADC”策略：作為IO基石產(chǎn)品，PD-1的生命周期管理將持續(xù)探索結直腸癌、圍手術期肺癌等大適應癥，潛在下一代IO重磅品種IBI363（PD-1/IL-2雙抗）初步數(shù)據(jù)優(yōu)異（我們此前的報告）；ADC布局差異化TOPOi技術和下一代雙抗ADC。2）綜合領域瑪仕度肽即將于2025年獲批減重和降糖適應癥，MASHIND已獲批、OSA和HFpEF在計劃中；眼科、自免首款產(chǎn)品IGF-1R和IL-23p19也將有望于2025年上市。3）早期管線：每年6-8個新分子進入臨床開發(fā)。2H24重點關注的數(shù)據(jù)讀出包括：IBI363肺癌/結直腸癌/黑色素瘤I期、CLDN18.2 ADC胰腺癌Ib期、瑪仕度肽頭對頭度拉糖肽III期、IGF-1R甲狀腺眼病III期等。
|
|
