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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實現營業(yè)收入106.96億元，同比增長10.51%，實現歸母凈利潤14.99億元，同比增長38.14%；2024Q2公司實現營業(yè)收入49.70億元，同比增長15.22%，實現歸母凈利潤7.39億元，同比增長28.83%。
　　光伏玻璃銷量保持穩(wěn)健增長，盈利能力同比有所改善。
　　公司光伏玻璃銷量在行業(yè)需求旺盛和新增產能釋放背景下保持穩(wěn)步提升態(tài)勢，2024H1光伏玻璃營業(yè)收入同比增長9.93%至96.59億元，毛利率則在光伏玻璃價格4~5月小幅反彈和純堿、天然氣等主要原料價格階段性下跌的背景下有所修復，2024H1光伏玻璃業(yè)務毛利率同比增長4.68個pct至24.70%。
　　供需錯配背景下行業(yè)冷修加速，公司產能規(guī)模穩(wěn)步擴張。
　　在光伏產業(yè)鏈價格非理性下跌疊加光伏玻璃新增產能規(guī)模持續(xù)提升的背景下（2024H1新投產窯爐日熔量超過1.7萬噸），光伏玻璃企業(yè)盈利受到明顯壓制，截止目前行業(yè)冷修產能超過1萬噸/天（公司冷修產能2600噸/天），很多新投資項目宣布終止或延期。與此同時公司保持了穩(wěn)健的產能擴張節(jié)奏（2024H1公司資本開支規(guī)模為26.12億元，同比增長53.02%），截止2024H1公司光伏玻璃總產能為2.3萬噸/天（2023年底為2.06萬噸/天），國內的安徽項目、南通項目以及海外項目均處于正常推進狀態(tài)。
　　成本優(yōu)勢維持，行業(yè)領先優(yōu)勢明顯。
　　公司現有產能中，千噸級及以上的大型窯爐占比超90%，與小窯爐相比，大窯爐內部的燃燒和溫度更加穩(wěn)定，單耗更低，且成品率會進一步提升。后續(xù)公司大型窯爐的持續(xù)投產和大窯爐技術瓶頸的突破將穩(wěn)步降低公司單位成本，保持公司現有的成本及規(guī)模領先優(yōu)勢。
　　維持“買入”評級：行業(yè)競爭加劇背景下光伏玻璃價格亦受到明顯壓制（2024年至今2.0mm玻璃價格下滑已超20%），審慎起見我們下調盈利預測，預計公司24-26年實現歸母凈利潤34.62/44.47/48.90億元（下調13%/下調12%/下調10%），當前股價對應24年PE為11倍。公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)擴產將保證出貨量的高速增長，領先的成本控制和大尺寸玻璃制造的優(yōu)勢將保障公司維持行業(yè)領先的盈利能力，維持“買入”評級。
　　風險提示：光伏裝機不及預期；玻璃生產過程的環(huán)境污染風險；貿易爭端風險；原材料和燃料動力價格波動風險等。