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事件概述。2024年8月27日，潮宏基發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1，實(shí)現(xiàn)收入34.31億元，同比+14.15%，歸母凈利潤為2.29億元，同比+10.04%，扣非歸母凈利潤為2.25億元，同比+10.06%；24Q2，收入16.35億元，同比+10.33%，歸母凈利潤為0.99億元，同比+16.76%，扣非歸母凈利潤為0.97億元，同比+16.96%。24年半年度利潤分配方案為：以總股本8.89億股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金1元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利8885.1萬元（含稅）。
　　傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品及加盟代理渠道收入增速較快。1）分產(chǎn)品看：24H1，時(shí)尚珠寶產(chǎn)品、傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品、皮具、品牌授權(quán)及加盟服務(wù)收入為16.54、14.77、1.48、1.23億元，同比+5.97%、+31.37%、-26.07%、+41.00%。2）分渠道看：自營、加盟代理、批發(fā)收入為17.25、16.47、0.51億元，同比-3.98%、+43.66%、+9.26%。24H1，電商業(yè)務(wù)收入6.00億元，占總收入的17.49%，其中，珠寶業(yè)務(wù)線上收入5.36億元，占珠寶收入17%，皮具業(yè)務(wù)線上收入0.65億元，占皮具收入43.48%。
　　毛利率同比下滑&費(fèi)率縮減，凈利率穩(wěn)定。1）毛利率端：24H1，毛利率為24.15%，同比-2.75 pct，或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)表現(xiàn)存在分化所致。其中，時(shí)尚珠寶產(chǎn)品、傳統(tǒng)黃金產(chǎn)品、皮具產(chǎn)品毛利率為28.52%、9.78%、62.26%，同比-3.44、+0.77、-2.13 pct，網(wǎng)絡(luò)銷售毛利率為22.70%，同比-1.74 pct。24Q2，毛利率為23.30%，同比-2.43 pct。2）費(fèi)用率端：24H1，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率為11.36%、1.92%、0.85%、0.51%，分別同比-2.73、+0.32、-0.19、-0.05 pct，其中管理費(fèi)用同比+36.9%主要系公司總部大廈折舊攤銷費(fèi)用增加所致。24Q2，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率為11.33%、2.05%、0.81%、0.51%，分別同比-3.25、+0.15、-0.27、-0.05 pct。3）凈利率端：24H1，凈利率為6.73%，同比-0.31 pct；24Q2，凈利率為6.05%，同比+0.35 pct。
　　渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)。截至24H1末，皮具門店共300家，珠寶門店共1451家（凈增加52家），在渠道擴(kuò)展上，借助區(qū)域靈活政策和標(biāo)桿店打造，在夯實(shí)成熟區(qū)域的基礎(chǔ)上，尋求成長區(qū)域與空白區(qū)域的突破，其中，“CHJ潮宏基”珠寶總店數(shù)為1439家，其中加盟店1186家（較年初凈增加76家），拓店節(jié)奏快于原計(jì)劃。
　　投資建議：公司產(chǎn)品創(chuàng)新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩陣?yán)瓌?dòng)增長，預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營收67.34、76.79、87.16億元，分別同比+14.1%、+14.0%與+13.5%；歸母凈利潤為3.88、4.43、5.00億元，分別同比+16.4%、+14.1%與+13.0%，8月29日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10、9與8倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；拓店速度不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期。