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投資要點(diǎn)：
　　本土年輕時(shí)尚珠寶品牌，深耕時(shí)尚行業(yè)近三十年。潮宏基1996年成立于汕頭市，公司從事中高端時(shí)尚消費(fèi)品的品牌運(yùn)營(yíng)管理和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為珠寶首飾和時(shí)尚女包，主要品牌包括“CHJ潮宏基”、“ADELEVENTI梵迪”和“FION菲安妮”。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力為產(chǎn)品設(shè)計(jì)和工藝研發(fā)能力，品牌定位年輕、潮流、時(shí)尚，與其他黃金珠寶品牌形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司2023年/24Q1實(shí)現(xiàn)收入59.00/17.96億元，同比+33.6%/+17.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33/1.31億元，同比+67.4%/+5.5%。
　　黃金珠寶行業(yè)：行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化。珠寶行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，黃金類產(chǎn)品高增，根據(jù)中寶協(xié)統(tǒng)計(jì)，2023年黃金珠寶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8200億元，2013-2023年CAGR達(dá)5.3%，2020年后黃金類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高增，2020-2023年黃金產(chǎn)品和非黃金類產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模CAGR分別為15.1%/3.8%，主要系人均可支配收入提升、金價(jià)持續(xù)上漲，以投資為目的的黃金消費(fèi)高增。長(zhǎng)期看，產(chǎn)品工藝升級(jí)、國(guó)潮趨勢(shì)和悅己類提升為黃金珠寶市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。渠道上，黃金珠寶行業(yè)以線下為主，線上滲透率持續(xù)提升，2018年以來(lái)，主要品牌陸續(xù)推出省代模式，加速加盟店渠道拓展，搶占市場(chǎng)份額，同時(shí)積極加碼直播電商等線上布局。格局上，黃金珠寶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，2023年黃金珠寶企業(yè)CR4和CR8分別為28.6%/36.5%，較2018年分別提升4.6/5.7pct，行業(yè)格局逐漸清晰，各品牌規(guī)模體量排序趨于穩(wěn)定，主要企業(yè)持續(xù)優(yōu)化渠道布局、補(bǔ)足短板。
　　公司：強(qiáng)化年輕時(shí)尚定位，持續(xù)積累品牌資產(chǎn)+一口價(jià)黃金產(chǎn)品高增+加盟形式加速展店。品牌方面，潮宏基擁有年輕、時(shí)尚、國(guó)潮品牌形象，在東方文化傳承品牌定位、國(guó)潮產(chǎn)品推新能力、年輕粉絲基礎(chǔ)方面具備優(yōu)勢(shì)，持續(xù)積累品牌力。產(chǎn)品方面，公司領(lǐng)銜行業(yè)原創(chuàng)設(shè)計(jì)先風(fēng)，在戰(zhàn)略規(guī)劃、人才儲(chǔ)備、資金投入上持續(xù)鞏固設(shè)計(jì)能力，構(gòu)建差異化的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)把握新工藝紅利和國(guó)潮機(jī)遇，設(shè)計(jì)能力賦能黃金產(chǎn)品、打造串珠類爆款，一口價(jià)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)。渠道方面，2018年公司重新調(diào)整戰(zhàn)略，加速加盟展店，成熟市場(chǎng)加速下沉，持續(xù)滲透空白區(qū)域。公司通過(guò)優(yōu)化數(shù)字化系統(tǒng)提升加盟店運(yùn)營(yíng)效率。2023年“CHJ潮宏基”珠寶加盟店較年初凈增293家，加盟總店數(shù)達(dá)1125家，公司加盟代理收入24.8億元，同比增長(zhǎng)67.6%。線上通過(guò)抖音等新渠道布局，以設(shè)計(jì)感強(qiáng)的爆款打開市場(chǎng)，并通過(guò)私域運(yùn)營(yíng)和用戶數(shù)據(jù)化管理轉(zhuǎn)化品牌粉絲。2023年公司珠寶業(yè)務(wù)第三方平臺(tái)線上銷售交易額12.79億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入10.55億元，同比增長(zhǎng)14.8%，2018-2023年CAGR達(dá)20.3%。女包業(yè)務(wù)方面，積極通過(guò)新品系列，推進(jìn)Fion品牌煥新升級(jí)，有效提升客單價(jià)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：潮宏基定位年輕、時(shí)尚、國(guó)潮，建立差異化品牌形象、持續(xù)積累品牌資產(chǎn)；以設(shè)計(jì)能力為核心優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)黃金高景氣周期推出國(guó)潮特色產(chǎn)品，一口價(jià)黃金產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，持續(xù)提升市場(chǎng)份額；多元渠道發(fā)力，加速加盟渠道展店，成熟市場(chǎng)加速下沉，持續(xù)滲透空白區(qū)域；擴(kuò)大線上布局，持續(xù)建設(shè)用戶生態(tài)，鞏固核心客群。考慮到終端需求恢復(fù)仍需時(shí)間，我們略微下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為4.03/4.81/5.68億元（原盈利預(yù)測(cè)為4.13/4.85/5.74億元），分別同比+20.9%/+19.4%/+18.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為11/9/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：黃金價(jià)格持續(xù)上行、加盟店拓店超預(yù)期。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：金價(jià)波動(dòng)、婚戀場(chǎng)景黃金珠寶需求下滑、菲安妮商譽(yù)計(jì)提減值。