>> 華安證券-華恒生物(688639)Q2業(yè)績有所承壓，靜待新產(chǎn)品放量-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
2024年8月28日，華恒生物發(fā)布2024年半年報。公司2024H1實現(xiàn)營收10.16億元，同比增長19.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比下降21.72%%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.48億元，同比下降22.14%。
24Q2單季度實現(xiàn)營收5.15億元，同比增長14.64%，環(huán)比增長2.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比下降42.63%，環(huán)比下降27.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62億元，同比下降44.58%，環(huán)比下降28.31%。
24Q2業(yè)績承壓，纈氨酸產(chǎn)銷量上升價格偏低
公司24Q2業(yè)績有所下滑、利潤端承壓，主要系纈氨酸產(chǎn)品產(chǎn)銷齊增而價格偏低，同時公司多項目處于投產(chǎn)初期、相關(guān)費用增長。公司24H1營業(yè)收入同比增長19.57%，營業(yè)成本同比增長40.69%，利潤受到擠壓；銷售費用同比增長32.02%，公司重視銷售團隊建設(shè)，為新品放量打開市場空間。據(jù)百川盈孚及chemical book數(shù)據(jù)，纈氨酸/色氨酸/精氨酸/蛋氨酸當前月均價分別為13.3/60.0/68.0/21.02元/公斤，同比-29%/-11%/+0%/+20%，環(huán)比+0%/+4%/+0%/-2%，公司主要產(chǎn)品纈氨酸目前處于低位，但長期來看，公司仍具備生物法制備工藝的成本優(yōu)勢，且疊加現(xiàn)有氨基酸產(chǎn)品產(chǎn)銷同增及新品色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等逐步投產(chǎn)放量的趨勢，公司業(yè)績有望得到支持、逐步好轉(zhuǎn)。
蛋氨酸實現(xiàn)技術(shù)突破，新品種氨基酸逐步放量
公司新產(chǎn)品1,3-丙二醇、丁二酸、蘋果酸、色氨酸、精氨酸陸續(xù)按計劃投入生產(chǎn)，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。24H1公司繼續(xù)推進赤峰基地生物法交替年產(chǎn)2.5萬噸纈氨酸、精氨酸及年產(chǎn)1000噸肌醇項目、巴彥淖爾交替年產(chǎn)6萬噸三支鏈氨基酸、色氨酸和年產(chǎn)1萬噸精制氨基酸項目建設(shè)，拓展業(yè)績增長點。此外，公司24H1研發(fā)費用同比上升16.56%，重視研發(fā)創(chuàng)新。公司繼24年3月與歐合生物簽訂精氨酸技術(shù)許可合同后，于8月再次簽訂色氨酸技術(shù)許可合同，為公司精氨酸、色氨酸產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)提供合成生物學(xué)技術(shù)支持；24年7月28日，華恒生物合資子公司恒裕生物的生物法L-蛋氨酸項目通過科技成果鑒定，該方法實現(xiàn)了L-蛋氨酸前體物的高效合成，其中O-琥珀酰L-高絲氨酸的產(chǎn)量和糖酸轉(zhuǎn)化率達到國內(nèi)外最高，整體技術(shù)水平國際領(lǐng)先，并已建成國內(nèi)首條年產(chǎn)3000噸產(chǎn)線，將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為業(yè)績驅(qū)動力。
投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.18、6.29、9.69億元（前值為6.03、8.41、11.29億元），同比增速為-6.8%、50.4%、54.0%。對應(yīng)PE分別為18、12、8倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）原材料價格波動風(fēng)險；
?。?）在建項目不及預(yù)期風(fēng)險；
（3）國際局勢及匯率波動風(fēng)險；
?。?）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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