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事件:公司發(fā)布2024年中期報(bào)告。24H1公司營(yíng)收14.11億元,同比+30.62%;歸母凈利潤(rùn)為-0.22億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧(23H1為0.39億元);扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.39億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧(23H1為0.30億元）。其中24Q2公司營(yíng)收7.38億元，同比+59.50%;歸母凈利潤(rùn)-0.40億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧(23Q2為0.08億元);扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.45億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧(23Q2為0.03億元）。
　　Q2公司收入高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)略有虧損。H1公司收入增長(zhǎng)的主要原因是訂單糧食業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，種子業(yè)務(wù)收入略增（其中出口水稻種子同比增加）等;而業(yè)績(jī)同比由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因是毛利率有所下降、經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用同比增加、加大科研投入等。24Hl公司綜合毛利率17.59%，同比-7.17pct;期間費(fèi)用率為19.65%，同比-0.53pct。其中24Q2公司綜合毛利率15.63%，同比-11.72pct;期間費(fèi)用率為20.09%，同比-4.65pct。24H1公司計(jì)提信用及資產(chǎn)減值損失952.76萬(wàn)元，導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)減少824.77萬(wàn)元。24H1末公司合同負(fù)債為8.11億元，同比+56.40%;公司存貨23.46億元，同比+98.96%。
　　訂單糧食業(yè)務(wù)收入翻倍級(jí)增長(zhǎng)，華北、國(guó)外收入增長(zhǎng)亮眼。分產(chǎn)品來(lái)看，24Hl公司水稻種子、訂單糧食、皮棉分別實(shí)現(xiàn)收入3.82億元、4.80億元、2.03億元，同比+14.09%、+111.96%、-9.51%，其中皮棉收入下滑主要系皮棉價(jià)格下跌所致;毛利率分別為31.19%、1.46%、7.44%，同比-8.77pct、-3.76pct、+1.41pct，其中水稻種子毛利率下滑存在出口水稻種子同比增加的影響(出口水稻種子業(yè)務(wù)因其較高的人工、運(yùn)費(fèi)等成本，通常毛利率低于國(guó)內(nèi)水稻種子業(yè)務(wù))。分地區(qū)來(lái)看，24H1公司各地區(qū)收入均有增長(zhǎng)，華東、西北、華北、國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)收入5.29億元、3.1l億元、1.52億元、2.22億元，同比+21.68%、+34.52%、+111.95%、+147.42%，其中華北及國(guó)外地區(qū)收入增長(zhǎng)亮眼。
　　持續(xù)投入研發(fā)，提高科研創(chuàng)新能力。公司實(shí)施“以自主研發(fā)為主，與國(guó)內(nèi)科研院所、高校及種子企業(yè)橫向合作為輔”的新品種研發(fā)模式。24H1公司研發(fā)費(fèi)用3829萬(wàn)元，同比+19.47%。24Hl公司及控股子公司通過(guò)自主或合作選育方式新增4個(gè)國(guó)審、19個(gè)省審雜交水稻品種,12個(gè)玉米省審品種，5個(gè)小麥?zhǔn)徠贩N;此外，新增授權(quán)的發(fā)明專利3項(xiàng)，植物新品種權(quán)4項(xiàng)。
　　投資建議∶公司為國(guó)內(nèi)水稻種子龍頭企業(yè)，積極探索玉米、小麥種子及訂單農(nóng)業(yè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，疊加考慮受益于國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS分別為0.37元、0.50元，對(duì)應(yīng)PE為17、12倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);制種的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn);訂單農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)拓展的風(fēng)險(xiǎn)等。