>> 銀河證券-機(jī)械行業(yè)中資出海專題系列研究(工程機(jī)械)：區(qū)域表現(xiàn)分化，主機(jī)廠駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)出?？燔嚨?240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
9787KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
魯佩 |
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全球工程機(jī)械市場(chǎng):區(qū)域表現(xiàn)分化，長(zhǎng)期空間廣。當(dāng)前市場(chǎng)空間:北美>歐洲>東南亞>印度/巴西，增長(zhǎng)確定性:以印度/印尼/巴西為代表的新興國(guó)家>北美>歐洲。其中，(1)北美:全球工程機(jī)械第一大市場(chǎng)，Off-highway口徑下22年市場(chǎng)規(guī)模約463億美元，占比37%，KHL口徑下23年占比29.9%。預(yù)計(jì)24年需求保持高位穩(wěn)定。CR5較為集中，中企份額暫低，貿(mào)易摩擦下進(jìn).入壁壘高。(2)歐洲: Offhighway口徑下22年市場(chǎng)規(guī)模約178億美元，占比14%，KHL口徑下23年占比29%。俄羅斯挖機(jī)、裝載機(jī)新機(jī)總銷量分別為1.62萬臺(tái)/2.94萬臺(tái)(歐洲建筑工業(yè)協(xié)會(huì)，AEB)。西歐需求短期疲軟，電動(dòng)化提速，俄羅斯市場(chǎng)預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，中企份額高。(3)新興市場(chǎng): Off-highway口徑下22年市場(chǎng)規(guī)模約378億美元，占比30%，受益于低城鎮(zhèn)化率和較高政府基建/礦業(yè)投資意愿，增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)，且一帶-路國(guó)家和巴西政策和投資環(huán)境更友好。細(xì)分來看，東南亞23年需求合計(jì)2.95萬臺(tái)/間比-16%，印尼占比超過50% (小松)。23年4月-24年3月，印度工程機(jī)械設(shè)備銷量達(dá)13.57萬臺(tái)/同比+26%，其中內(nèi)銷12.37萬臺(tái)/同比+24% (印度建筑設(shè)備制造商協(xié)會(huì)，ICEMA)。23年巴西合計(jì)銷售工程機(jī)械產(chǎn)品5.24萬臺(tái)(SOBRATEMA),
中國(guó)工程機(jī)械出海乘勢(shì)而上，大有可為。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì),2023年中國(guó)工程機(jī)械出口金額485.5億美元，同比增長(zhǎng)9.6%，21-23年3年CAGR32%。中國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)份額依舊具備較大提升空間。據(jù)KHL,2023年全球工程機(jī)械市場(chǎng)中，卡特彼勒和小松份額占比分別16.8%和10.4%，二者合計(jì).達(dá)到27%，遠(yuǎn)高于徐工、三一重工、中聯(lián)重科、柳工的5.3%,4.2%,2.4%和1.6%。雖然近年國(guó)內(nèi)主機(jī)廠海外收入占比大幅捉升至40-60%區(qū)間，但有國(guó)內(nèi)需求收縮的影響，且對(duì)比卡特彼勒1小松/日立海外收入占比接近50%/90+%6/90+%，海外收入體量有望再上一個(gè)臺(tái)階。
中國(guó)主機(jī)廠駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)出海快車道?；趦?nèi)需疲軟，產(chǎn)品全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，海外毛利率表現(xiàn)更優(yōu)，中國(guó)工程機(jī)械廠商加速出海，正從產(chǎn)品出海和單點(diǎn)試水，向產(chǎn)業(yè)出海和全球拓展轉(zhuǎn)變，以“搭車出海(外包&- -帶一-路基建合作) +海外建廠+自主出?！狈绞?，削弱貿(mào)易摩擦的影響，獲得更高的品牌影響力。一帶一路沿線國(guó)家、拉丁美洲具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)、政策與投資環(huán)境優(yōu)勢(shì)，以及相近的社會(huì)文化，成為初期裝配產(chǎn)能出海、近期市占率快速提升的重要市場(chǎng)。中長(zhǎng)期,中國(guó)廠商有望在空間更廣的歐美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品層層突破，真正邁步全球。
投資建議:海外工程機(jī)械市場(chǎng)中長(zhǎng)期空間廣闊。靜待內(nèi)需筑底反彈的同時(shí),出海是國(guó)內(nèi)廠商穿越周期的重要?jiǎng)幽?。?jīng)過多輪行業(yè)周期的考驗(yàn)，中國(guó)工程機(jī)械龍頭企業(yè)產(chǎn)品、供應(yīng)與生產(chǎn)、研發(fā)、渠道、組織等綜合優(yōu)勢(shì)不斷積累，正向產(chǎn)業(yè)出海和全球拓展轉(zhuǎn)變，有望鞏固自身a,獲得份額提升。我們推薦國(guó)內(nèi)龍頭主機(jī)廠三一、中聯(lián)以及零部件廠商恒立液壓，建議關(guān)注徐工、柳工、艾迪精密。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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