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事件：上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161.83億元，同比增長(zhǎng)29.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.18億元，同比增長(zhǎng)1.98%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)20.68億元，同比增長(zhǎng)10.77%。
　　盈利能力受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響有所降低。第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.91億元，同比增長(zhǎng)26.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.07億元，同比降低1.72%。上半年，公司毛利率為31.77%，同比降低4.50個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為13.27%，同比降低3.52個(gè)百分點(diǎn)。公司新能源汽車產(chǎn)品銷售旺盛，受毛利率較低的新能源汽車業(yè)務(wù)占比提升及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司盈利能力有所降低。2024年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為18.28億元，同比增長(zhǎng)144.23%，公司現(xiàn)金流情況持續(xù)向好，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量夯實(shí)穩(wěn)健。
　　通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，新能源汽車業(yè)務(wù)占比不斷提升。2024年上半年，公司通用自動(dòng)化類收入為75.20億元，同比增長(zhǎng)9.70%；其中通用變頻器/通用伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)收入分別約為25/30/6.9/5.8億元；新能源汽車&軌道交通/智慧電梯電器類收入分別為62.29/23.31億元，分別同比增長(zhǎng)96.26%/-1.56%；其中新能源汽車業(yè)務(wù)收入占總收入比重約為37.08%，同比提升13.25個(gè)百分點(diǎn)。得益于新能源汽車滲透率持續(xù)提升，下游客戶定點(diǎn)車型SOP放量，公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。
　　市場(chǎng)份額不斷提升，龍頭α屬性持續(xù)凸顯。上半年，①通用自動(dòng)化領(lǐng)域：公司通用伺服系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為27.6%，行業(yè)第一；低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）市場(chǎng)份額約為19.6%，行業(yè)第一；小型PLC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為13.7%，排名第二，內(nèi)資品牌第一。②新能源汽車領(lǐng)域：公司新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為11%，排名第二，在第三方供應(yīng)商中排名第一。③工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域：公司工業(yè)機(jī)器人國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為9.0%，排名第三；其中SCARA機(jī)器人份額為26.3%，排名第一。
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，龍頭α屬性凸顯。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為52.60、64.42、78.55億元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.77、17.77、14.58倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、下游需求持續(xù)疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。