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上半年業(yè)績略超預(yù)期，收入利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收201.14億元，同比+10.21%；歸母凈利潤27.09億元，同比+8.4%。上半年銷售毛利率29.03%，同比+0.46pct；凈利率14.27%，同比-0.25pct。
　　二季度業(yè)績保持穩(wěn)健，毛利率同環(huán)比顯著提升。2024年二季度公司實(shí)現(xiàn)營收124.16億，同比+2.73%，環(huán)比+61.27%；歸母凈利潤21.14億，同比+6.95%，環(huán)比+254.82%。二季度毛利率31.73%，同比+2.41pct，環(huán)比+7.05pct，凈利率18.24%，同比+0.67pct，環(huán)比+10.39pct。
　　上半年新簽訂單同比+11%，中期分紅10.8億元。上半年公司新簽合同287億元，同比+10.7%。公司擬進(jìn)行中期分紅，每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.135元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利10.82億元，占上半年公司歸母凈利潤39.93%。
　　海外收入大幅增長，網(wǎng)外業(yè)務(wù)快速增長。上半年公司實(shí)現(xiàn)國內(nèi)收入192.46億元，同比+8.12%，毛利率29.06%（23年全年為26.89%）；海外收入8.31億元，同比+92.80%，毛利率25.28%（23年全年為23.25%）。上半年公司實(shí)現(xiàn)網(wǎng)內(nèi)收入111.47億元，同比+0.84%，網(wǎng)外收入89.30億元，同比+24.41%。
　　技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)引領(lǐng)，海外市場不斷突破。公司研制的世界首套SSC完成人工短路試驗(yàn)，自主可控特高壓直流控保首次在混合直流工程掛網(wǎng)運(yùn)行，4500V/3000AIGBT在姑蘇換流站掛網(wǎng)并平穩(wěn)運(yùn)行，4500V/5000AIGBT通過場內(nèi)全套試驗(yàn)。上半年公司成功簽訂巴基斯坦默拉直流穩(wěn)控系統(tǒng)、巴西控保等重大項(xiàng)目，7月公司中標(biāo)沙特中南柔直換流閥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外/網(wǎng)外市場開拓不及預(yù)期；國內(nèi)電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
　　投資建議：小幅上調(diào)24年盈利預(yù)測，維持“優(yōu)大于市”評級。
　　考慮到上半年公司海外和網(wǎng)外業(yè)務(wù)表現(xiàn)和新簽合同情況，小幅上調(diào)24年盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.08/93.12/105.47億元（原預(yù)測值為79.37/94.62/110.13億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23/20/18倍，維持“優(yōu)大于市”評級。