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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營收160.6億元，同比+6.8%；歸母凈利潤9.8億元，同比+60.2%；單24Q2實(shí)現(xiàn)營收81.2億元，同比+12.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.9億元，同比+62.5%。24H1業(yè)績高增長超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全價(jià)值鏈有效降本控費(fèi)，公司盈利能力持續(xù)提升。2024H1公司綜合毛利率為23.4%，同比+3.27pp，毛利率提升主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全價(jià)值鏈有效降本控費(fèi)；凈利率為6.3%，同比+2.21pp；期間費(fèi)用率為14.0%，同比+1.08pp；其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.1%、2.4%、3.0%、0.5%，研發(fā)費(fèi)用率同比持平，銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.80pp、-0.12pp、+0.38pp。單2024Q2，公司毛利率為24.0%，同比+2.44pp；凈利率為6.2%，同比+2.10pp；期間費(fèi)用率為14.9%，同比+1.33pp。
　　產(chǎn)品組合+全面解決方案助力，國內(nèi)外業(yè)務(wù)均跑贏行業(yè)，拉動(dòng)公司業(yè)績增長。2024H1，公司產(chǎn)品組合+全面解決方案的優(yōu)勢不斷提升，海外產(chǎn)品銷量、收入、利潤均實(shí)現(xiàn)較好增長，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收77.1億元，同比+18.8%，海外市場銷量增速優(yōu)于行業(yè)水平21.8pp，毛利率提升1.1pp至29.1%，收入占比提升4.8pp至48.0%；國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收83.5億元，同比-2.3%，國內(nèi)市場整體銷量增速跑贏行業(yè)，毛利率提升4.0pp至18.2%，收入占比下降3.5pp至52.0%。分產(chǎn)品類型，2024H1，土方石板塊實(shí)現(xiàn)營收99.4億元，同比+15.9%，毛利率提升2.7pp至26.2%，銷量增速優(yōu)于行業(yè)水平8.8pp；其他工程機(jī)械及零部件業(yè)務(wù)營收46.7億元，同比-7.5%，毛利率提升3.9pp至16.4%；預(yù)應(yīng)力板塊營收12.0億，同比+5.0%，毛利率提升2.2pp至25.4%。
　　裝載機(jī)、挖掘機(jī)拳頭產(chǎn)品穩(wěn)健增長，小型機(jī)械、高機(jī)、礦山設(shè)備等實(shí)現(xiàn)高增長。2024H1，公司以成熟市場為基石持續(xù)增量，強(qiáng)力開拓新領(lǐng)域新市場，裝載機(jī)、挖掘機(jī)兩大拳頭產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長，小型工程機(jī)械、礦用卡車、汽車起重機(jī)、高空機(jī)械等均實(shí)現(xiàn)超100%增長；裝載機(jī)海外銷量延續(xù)增長態(tài)勢，市場份額提升2pp，電動(dòng)裝載機(jī)銷量同比增幅159%，市占率行業(yè)領(lǐng)先；挖掘機(jī)國內(nèi)銷量同比實(shí)現(xiàn)止跌轉(zhuǎn)正增長29.5%，增速大幅優(yōu)于行業(yè)水平，市場份額提升3pp；挖掘裝載機(jī)海外銷量同比增長超200%；攤鋪機(jī)、銑刨機(jī)銷量同比增長超300%；礦山機(jī)械營收同比增長71%，其中寬體車國內(nèi)、海外銷量分別同比增長48.7%和55.7%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為13.8、18.1、22.5億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為13、10、8倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率37%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外市場發(fā)展不確定性風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。