>> 東吳證券-晨會紀要-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 2005KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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宏觀策略
宏觀點評20240817：7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：結(jié)構(gòu)分化下，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力
7月經(jīng)濟相較于二季度末逐步企穩(wěn)回升。整體上，7月經(jīng)濟增長景氣水平與6月表現(xiàn)基本相當，下半年在基數(shù)下行以及財政發(fā)力的背景下，GDP增速有望逐步回升。但結(jié)構(gòu)上依然分化，7月“外需好于內(nèi)需、生產(chǎn)強于消費”的特征仍在延續(xù)，而在當前出口對經(jīng)濟拉動出現(xiàn)邊際“退坡”的大環(huán)境下，下半年內(nèi)需增長的壓力會有所上升，這也意味著政策的“油門”不能松動，穩(wěn)增長政策仍需進一步發(fā)力，包括降準降息、地產(chǎn)收儲和化債，財政支持等相關(guān)政策有望加快推出。風(fēng)險提示：政策出臺節(jié)奏及項目落地放緩導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇偏慢；海外經(jīng)濟體提前顯著進入衰退，國內(nèi)出口超預(yù)期萎縮。
宏觀點評20240815：美國7月通脹值50bp降息嗎？
美國通脹重回“2字頭”，市場卻“冷靜”了？一方面，此前衰退預(yù)期“打”的太滿，尤其被昨日的PPI數(shù)據(jù)“搶走了一部分風(fēng)頭”，因此市場反而對通脹數(shù)據(jù)小幅回落感到失望；另一方面，住房通脹反彈，開始停止下降趨勢，增加了服務(wù)業(yè)通脹回落趨勢的隱憂。因此市場并未對連續(xù)四個月下降的通脹（達到了美聯(lián)儲可以開啟降息的最低門檻）所打動，數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線拉升約15點，美股期貨短線沖高后回落，納斯達克100指數(shù)期貨跌0.2%，10年期美債利率拉升，報3.826%?，F(xiàn)貨黃金短線小幅走低，現(xiàn)報2471.55美元/盎司。風(fēng)險提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國經(jīng)濟提前進入顯著衰退，巴以沖突局勢失控，美國銀行危機再起金融風(fēng)險暴露。
宏觀點評20240815：二季度貨幣政策執(zhí)行報告釋放了哪些信號？
二季度貨幣政策執(zhí)行報告有哪些看點？面對嚴峻的外部環(huán)境和國內(nèi)有效需求不足的雙重壓力，二季度貨幣政策執(zhí)行報告延續(xù)了7月政治局會議精神，即增強宏觀政策取向一致性，進一步加強逆周期調(diào)節(jié)，以增強經(jīng)濟向好態(tài)勢，同時進一步明晰了下一步的施政思路，通過穩(wěn)健的貨幣政策來平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系。具體來看，二季度貨幣政策報告的看點主要集中在三方面：一、穩(wěn)增長：延續(xù)7月政治局論調(diào)，加強逆周期調(diào)節(jié)。二、防風(fēng)險：關(guān)注利率、匯率和地產(chǎn)三重風(fēng)險防范。三、貨幣政策施政思路：利率傳導(dǎo)由短及長、推進貨幣政策框架轉(zhuǎn)型。風(fēng)險提示：政策出臺節(jié)奏及項目落地放緩導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇偏慢；海外經(jīng)濟體提前顯著進入衰退，國內(nèi)出口超預(yù)期萎縮。
固收金工
固收周報20240826：海外政策回歸周期，轉(zhuǎn)債同樣存在周期
配置策略方面，我們認為在市場持續(xù)探底的過程中，一方面應(yīng)控制倉位，控制波動以應(yīng)對贖回壓力，另一方面應(yīng)該關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。
固收周報20240826：厘清“三大誤區(qū)”和增量政策對于債市的影響
美國24年8月PMI指數(shù)、8月17日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)及8月10日持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金數(shù)據(jù)公布，結(jié)合美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會上的講話與當前形勢，后市美債收益率如何變化？
固收深度報告20240825：從債券視角看2024Q1部分銀行與理財子持債結(jié)構(gòu)—機構(gòu)行為系列（五）
國債：國有銀行持有國債規(guī)模最高，各銀行理財機構(gòu)傾向持有到期收益率在0-3%的國債，1年以下國債的被持有規(guī)模最高，城商行傾向于持有長期國債。地方政府債：股份制銀行持有地方政府債的規(guī)模最高，各銀行理財機構(gòu)持有地方政府債的到期收益率均在2%-3%和3%以上，偏好持有中長期地方政府債。同業(yè)存單：股份制銀行和國有銀行持有同業(yè)存單規(guī)模相對較高，各銀行理財機構(gòu)持有同業(yè)存單到期收益率在2%-3%的規(guī)模最高，偏好持有短期同業(yè)存單。金融債：國有銀行和股份制銀行持有金融債規(guī)模相對較高，其中商業(yè)銀行次級債券被持規(guī)模最高。城投債：機構(gòu)類型方面，城商行仍是最大的配置機構(gòu)類型，剩余期限方面，期限中樞在2Y附近，收益率方面，利率中樞基本集中于3%以上區(qū)間，主體評級方面，以AA+和AA為主，區(qū)域方面，2024 Q1銀行理財機構(gòu)對于12個重點區(qū)域的城投債總體減持，而非重點區(qū)域則以增持為主。產(chǎn)業(yè)債：機構(gòu)類型方面，國股銀行是最大的配置機構(gòu)類型，剩余期限方面，銀行理財機構(gòu)所持倉的產(chǎn)業(yè)債久期總體偏短，收益率方面，銀行理財機構(gòu)所持產(chǎn)業(yè)債利率結(jié)構(gòu)差異較大，主體評級方面，AAA高評級系所有銀行理財機構(gòu)的重倉選擇，行業(yè)方面，工業(yè)行業(yè)仍是理財機構(gòu)所持有產(chǎn)業(yè)債的最主要來源。
固收點評20240825：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20240819-20240823）
本周銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券16只，合計發(fā)行規(guī)模約186.20億元，較上周減少43.64億元。周成交額合計404億元，較上周減少40億元。周成交均價估值偏離幅度不大，折價成交比例小于溢價成交，但幅度大于溢價成交。
固收點評20240825：二級資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20240819-20240823）
本周銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行二級資本債3只，發(fā)行規(guī)模為210.00億元，較上周減少190.00億元。周成交量合計約1642億元，較上周減少124億元。周成交均價估值偏離幅度整體不大，折價成交
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