>> 德邦證券-匠心家居(301061)營收、凈利雙增，店中店模式穩(wěn)步推進-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
畢先磊,宋姝旺 |
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事件概述：公司發(fā)布24年中報，2024H1公司收入/歸母凈利/扣非凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為12.07/2.85/2.58/2.43億元，同比增長27.67%/41.81%/48.13%/-2.20%；單季度看，2024Q2公司收入/歸母凈利/扣非凈利分別為6.48/1.64/1.44億元，同比增長25.20%/31.88%/28.90%，Q2營收、凈利及扣非凈利絕對值均超Q1，但增速不及Q1。上半年公司在歐洲、美洲航線運價上漲及運力緊張的情況下，6月出貨量不及預(yù)期，但24H1公司仍實現(xiàn)了營收、凈利雙增長。
客戶增幅亮眼且持續(xù)開拓新客戶，店中店模式穩(wěn)步推進。分產(chǎn)品看，24H1公司智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收9.35/1.62/0.94/0.16億元，同比增長35.62%/11.24%/0.81%/-6.86%，除其他業(yè)務(wù)外均實現(xiàn)同比增長，公司核心業(yè)務(wù)智能電動沙發(fā)和智能床均實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，智能電動床增速亮眼。分地區(qū)看，24H1公司境內(nèi)/境外分別實現(xiàn)營收0.08/12.0億元，同比增長35.23%/28.45%，內(nèi)銷下滑，但外銷保持快速增長。24年1-6月公司90.05%的產(chǎn)品銷往美國，79.66%的產(chǎn)品自越南出口；24H1公司前十大客戶均為美國客戶，70%為零售商，大多數(shù)客戶與公司的交易金額出現(xiàn)上漲，上漲比例在7.37%到747.06%不等，其中有4位客戶增幅超50%，有3位增幅超200%。上半年公司共獲得49位全新的零售商客戶，其中6位屬于“全美排名前100位家具零售商”。目前公司已在美國零售商客戶的門店內(nèi)建成了100多個小規(guī)模的店中店，邁出了“在海外建設(shè)自主品牌”的第一步，且公司第一批MOTO店中店的零售客戶中大部分與公司有業(yè)務(wù)往來的24H1增長超100%，最低的也超過30%。
盈利能力明顯提升，股利支付費用增加使得銷售及管理費用率小幅提升。24H1公司毛利率33.22%，同比提升1.75pct，公司主要產(chǎn)品智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件毛利率分別提升1.71/0.81/7.15 pct至33.93%/33.33%/27.80%；銷售凈利率23.64%，同比提升2.36pct，銷售凈利率提升幅度較毛利率高系費用端有所優(yōu)化。從費用端來看，24H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.10%/3.54%/4.80%/-4.06%，同比提升0.58/0.77/-1.10/-2.21pct。單季度來看，24Q2公司毛利率33.13%，同比提升0.46pct，銷售凈利率25.36%，同比提升1.28pct；費用端來看，24Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.19%/3.73%/4.55%/-4.62%，同比提升0.98/0.98/-1.47/-1.14pct。上半年公司銷售費用增加主要系股份支付費用及市場推展業(yè)務(wù)增加所致，管理費用增加系股份支付費用增加所致，而財務(wù)費用下降較多則系匯兌收益增加貢獻。
盈利預(yù)測與投資建議。公司優(yōu)質(zhì)客戶資源積淀豐富，產(chǎn)品力強大，品牌信譽良好。未來隨著國外市場自有品牌的持續(xù)開拓，公司的成長天花板有望進一步打開。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司24-26年營收分別為24.01/30.24/38.34億元，24-26年EPS分別為3.04/3.69/4.76元／股，參照2024年8月29日收盤價50.40元／股，對應(yīng)PE分別為17倍、14倍、11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動超預(yù)期，國內(nèi)外市場拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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