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業(yè)績超預(yù)期，新產(chǎn)能釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2024H1營收2.6億元，同比增31.2%；扣非前后歸母凈利潤0.68、0.53億元，同比增94.8%、132.6%。2024Q2營收1.44億元，同比增29.6%，扣非前后歸母凈利潤0.44、0.34億元，同比增112.2%、120.5%。因新產(chǎn)能釋放、2024Q2表現(xiàn)超出預(yù)期，我們上調(diào)2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測至1.35/1.68/2.11億元（前值1.15/1.50/1.91億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測0.80/1.00/1.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18.1/14.6/11.6倍PE，新產(chǎn)能持續(xù)釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　新國標(biāo)、國際化雙驅(qū)動(dòng)，收入維持一季度以來增長勢頭
　　2024H1分產(chǎn)品看，ARA、DHA收入同比增58.6%、11%，國內(nèi)市場新國標(biāo)奶粉ARA及DHA添加量提升紅利持續(xù)釋放，大部分乳企完成主力產(chǎn)品奶粉配方注冊(cè)，舊國標(biāo)奶粉庫存逐漸出清，國內(nèi)市場ARA與DHA恢復(fù)雙位數(shù)以上增長。國際市場受益于對(duì)手帝斯曼專利到期，雀巢等客戶訂單快速增長，疊加紅海局勢緊張、歐洲乳企備貨積極，增長勢頭較好。
　　盈利能力大幅提升
　　2024Q2凈利率同比+11.8pct，其中毛利率同比+0.23pct，雖然產(chǎn)品價(jià)格有一定調(diào)整，但新產(chǎn)能釋放疊加國際收入占比提高、結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)毛利率有所改善。銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率同比-0.58、-3.03、-1.34pct，政府補(bǔ)貼及信用減值損失沖回對(duì)利潤率貢獻(xiàn)較大。
　　積極改善、持續(xù)向上
　　展望2024H2我們認(rèn)為國內(nèi)市場新國標(biāo)紅利勢頭有望保持，國際市場客戶訂單有望持續(xù)增長，新粉劑產(chǎn)能釋放勢頭延續(xù)，產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。公司持續(xù)鞏固生產(chǎn)優(yōu)勢，加快國際市場開拓力度，重點(diǎn)推進(jìn)合成生物領(lǐng)域研發(fā)，全年向上勢頭有望保持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出生率持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)