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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入300.5億元（同比9.9%）；歸母凈利潤(rùn)16.7億元（同比-19.9%）；扣非后歸母凈利潤(rùn)17.5億元（同比-4.74%）。其中二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.9億元（同比+5.99%，環(huán)比+0.84%）；歸母凈利潤(rùn)11.5億元（同比+8.23%，環(huán)比+119.81%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　鎳產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)。2024年上半年公司鋰電正極前驅(qū)體出貨量6.7萬(wàn)噸（含三元前驅(qū)體和四氧化三鈷，包括內(nèi)部自供），同比增長(zhǎng)約11%；鈉電前驅(qū)體出貨量實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)跨越。正極材料出貨量5.3萬(wàn)噸（含內(nèi)部自供及參股公司權(quán)益量），二季度環(huán)比增長(zhǎng)超20%；鈷產(chǎn)品出貨量約2.3萬(wàn)噸（含內(nèi)部自供），同比增長(zhǎng)約13%，保持行業(yè)領(lǐng)先地位；鎳產(chǎn)品出貨量約7.6萬(wàn)噸（含內(nèi)部自供），同比增長(zhǎng)超40%。
　　印尼項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，一體化動(dòng)能加速顯現(xiàn)。公司持續(xù)放大印尼鎳產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì),華飛12萬(wàn)噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目于一季度末實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，公司鎳產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)；華越6萬(wàn)噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)，SCM礦漿管道全線貫通，進(jìn)一步降低了MHP生產(chǎn)成本；華科4.5萬(wàn)噸鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)；公司與淡水河谷、福特汽車合作的Pomalaa濕法項(xiàng)目建設(shè)前期準(zhǔn)備工作有序展開(kāi)；與淡水河谷合作的Sorowako濕法項(xiàng)目有序推進(jìn)；通過(guò)參股WKM等礦山項(xiàng)目進(jìn)一步增強(qiáng)鎳礦資源儲(chǔ)備。同時(shí)公司積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，華翔年產(chǎn)5萬(wàn)噸硫酸鎳項(xiàng)目有序推進(jìn)，華能年產(chǎn)5萬(wàn)噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)了印尼鎳產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，一體化布局推動(dòng)下，公司增長(zhǎng)動(dòng)能有望加速顯現(xiàn)。
　　投資建議：隨著公司一體化布局加速完善，成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。由于鎳、鈷等產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為33.86、41.74、50.53億元（前預(yù)測(cè)值為38.73、57.59、71.84億元）。對(duì)應(yīng)PE為11.4、9.2、7.6倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，公司盈利增長(zhǎng)不及預(yù)期。若當(dāng)前在建項(xiàng)目進(jìn)展超預(yù)期緩慢，則可能會(huì)影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)節(jié)奏。（2）下游需求不及預(yù)期。若受終端領(lǐng)域影響，鋰電材料需求出現(xiàn)較大程度收縮，公司產(chǎn)品銷售或一定程度受到影響。（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇或?qū)е鹿井a(chǎn)品銷量不及預(yù)期。