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事件：公司發(fā)布2024半年報，2024H1實現(xiàn)收入110.5億元，同比+11%，歸母凈利潤6.3億元，同比+5%，扣非歸母凈利潤5.7億元，同比+5%；其中Q2單季度實現(xiàn)收入55.7億元，同比+10%，歸母凈利潤2.5億元，同比-7%，扣非歸母凈利潤2.4億元，同比-3%。
　　分產(chǎn)品：2024H1，書寫工具收入11.4億元，同比+14%；學生文具收入15.7億元，同比+9%；辦公文具收入17.6億元，同比+6%；其他產(chǎn)品收入4.5億元，同比+26%；科力普收入61.2億元，同比+11%。
　　傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，新業(yè)務趨勢向好。剔除關聯(lián)交易后，2024H1公司傳統(tǒng)核心業(yè)務營收同比+9%，新業(yè)務營收同比+12%，其中，晨光科技實現(xiàn)營收4.8億元，同比+28%，晨光生活館（含九木雜物社）實現(xiàn)營收7.3億元，同比+20%，九木雜物社實現(xiàn)營收6.9億元，同比+22%，實現(xiàn)凈利潤897萬元。截至2024H1，公司在全國擁有709家零售大店，其中九木雜物社671家，較2024Q1末新開32家，晨光生活館38家，較2024Q1末減少1家。
　　盈利水平總體穩(wěn)定，書寫工具毛利率同比顯著改善。2024H1公司毛利率、歸母凈利率分別為19.4%、5.7%，同比分別-0.1pct、-0.3pct。分產(chǎn)品看，2024H1，公司書寫工具毛利率43.1%，同比+1.3pct；學生文具毛利率35.4%，同比+0.4pct；辦公文具毛利率25.6%，同比基本持平；科力普毛利率7.1%，同比-0.6pct。
　　盈利預測與評級：公司作為文具賽道龍頭，傳統(tǒng)核心業(yè)務基本盤穩(wěn)健，線下渠道借助數(shù)字化工具深耕細作，線上渠道持續(xù)投入，零售大店盈利能力有望穩(wěn)步提升，科力普不斷拓展業(yè)務邊界，預計2024-2026年歸母凈利潤17.07億元、19.45億元、22.39億元，對應PE為14x、13x、11x，維持“推薦”評級。
　　風險提示：終端消費不及預期，渠道拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動等。