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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收118.8億元，同比+13.1%，歸母凈利潤(rùn)41.7億元，同比+22.5%；2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.6億元，同比+19.6%，歸母凈利潤(rùn)31.0億元，同比+24.4%。
　　 24H1上網(wǎng)電量同比+12.4%，電價(jià)小幅提升。2024年上半年瀾滄江流域來(lái)水同比偏豐約3成，其中烏弄龍、小灣和糯扎渡斷面來(lái)水同比分別偏豐30%、31%和29%；同時(shí)公司積極協(xié)調(diào)電網(wǎng)加快汛前水位消落，水電發(fā)電量同比增加；此外，受益于上半年公司新能源裝機(jī)規(guī)模提升，新能源發(fā)電量同比大幅增加。公司24H1完成發(fā)電量466.95億千瓦時(shí)，同比+12.15%，上網(wǎng)電量462.72億千瓦時(shí)，同比+12.36%。電價(jià)方面，2024年上半年公司綜合上網(wǎng)電價(jià)（不含稅）達(dá)0.257元/千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)1.3%。
　　托巴水電站1號(hào)機(jī)組正式投運(yùn)，加速瀾滄江上游水電建設(shè)。公司所屬托巴水電站首臺(tái)1號(hào)機(jī)組（35萬(wàn)千瓦）于2024年6月15日正式進(jìn)入商業(yè)運(yùn)行。托巴水電站裝機(jī)容量140萬(wàn)千瓦，設(shè)計(jì)多年平均發(fā)電量62.3億千瓦時(shí)，投產(chǎn)后將進(jìn)一步擴(kuò)大公司水電裝機(jī)規(guī)模。此外，公司還擬建設(shè)RM水電站，電站設(shè)計(jì)裝機(jī)容量260萬(wàn)千瓦，投資總額達(dá)583.8億元。
　　承諾未來(lái)三年分紅比例不低于50%，融資成本降低40BP。公司承諾在滿足一定條件的基礎(chǔ)上，2024-2026年每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的50%，彰顯公司對(duì)股東回報(bào)的重視。融資成本方面，2024上半年公司融資成本較去年同期降低40BP，財(cái)務(wù)費(fèi)用13.4億元，同比下降0.55%。
　　投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2024年-2026年的收入分別為251.06億元、286.24億元、302.33億元，營(yíng)收增速分別達(dá)到7.0%、14.0%、5.6%，歸母凈利潤(rùn)分別為83.28億元、96.58億元、100.21億元，凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到9.0%、16.0%、3.8%，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水不及預(yù)期；風(fēng)光投產(chǎn)不及預(yù)期；電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)