>> 東海證券-普門科技(688389)公司簡評報告：盈利能力提升，業(yè)績符合預(yù)期-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
590KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,伍可心 |
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收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績符合預(yù)期。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收5.90億元（YoY+5.64%），歸母凈利潤1.72億元（YoY+27.78%），扣非后歸母凈利潤1.63億元（YoY+29.16%）；其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收2.84億元（YoY+1.27%），歸母凈利潤6466萬元（YoY+39.33%），扣非后歸母凈利潤5995萬元（YoY+37.86%）。報告期內(nèi)，公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升，業(yè)績總體符合預(yù)期。
高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升，盈利能力顯著增強(qiáng)。2024H1，公司毛利率為69.82%（+4.61pct），其中體外診斷、治療康復(fù)類的毛利率分別為70.54%、70.53%，體外診斷毛利率創(chuàng)近年新高，預(yù)計(jì)主要是耗材放量所致；凈利率為29.01%（+4.98pct）。公司盈利能力整體提升主要是高毛利率產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升及規(guī)模化效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)所致。期間費(fèi)用率方面，管理費(fèi)用率為6.19%，同比提升0.62pct；銷售、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.97%、16.74%、-3.67%，分別同比下降2.66、0.70、0.09pct，主要是公司持續(xù)推進(jìn)降本增效所致。隨著公司收入結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用端持續(xù)降本增效，盈利能力仍有一定提升空間。
體外診斷業(yè)務(wù)呈良好增長態(tài)勢，電化學(xué)發(fā)光新產(chǎn)品上市前景可期。2024H1，公司體外診斷業(yè)務(wù)收入為4.68億元（YoY+21.67%）；預(yù)計(jì)收入快速增長主要是發(fā)光和糖化系列表現(xiàn)突出，臨床應(yīng)用持續(xù)上量，拉動體外診斷板塊業(yè)績增長。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)推進(jìn)技術(shù)開發(fā)，提升產(chǎn)品競爭力：1）在電化學(xué)發(fā)光免疫分析檢測平臺，公司新推出全自動電化學(xué)發(fā)光免疫分析流水線LifoLas 8000和全實(shí)驗(yàn)室自動化流水線LifoLas9000，產(chǎn)品持續(xù)升級換代提升市場競爭力；2）在液相色譜層析技術(shù)平臺，公司圍繞高速糖化血紅蛋白分析儀產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化升級，持續(xù)完善血紅蛋白分析儀等產(chǎn)品配置，鞏固公司在HPLC領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先，競爭力持續(xù)提升。
受高基數(shù)影響等，治療與康復(fù)業(yè)務(wù)短期承壓。報告期內(nèi)，公司治療與康復(fù)業(yè)務(wù)收入為1.14億元（YoY-31.96%）；預(yù)計(jì)收入下滑主要受到去年同期疫情呼吸類產(chǎn)品高基數(shù)影響等。報告期內(nèi)，公司對治療與康復(fù)業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品線持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新升級，提升用戶體驗(yàn)，豐富應(yīng)用場景。臨床醫(yī)療產(chǎn)品線：1）報告期內(nèi)，公司在對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行外觀優(yōu)化、降低成本、提升性能、擴(kuò)充功能等迭代升級，進(jìn)一步滿足消費(fèi)者需求。2）公司推出增加了CPAP模式的高流量醫(yī)用呼吸道濕化器，提供有效呼吸治療方案。3）在原有空氣波壓力治療系統(tǒng)的技術(shù)基礎(chǔ)上，公司研發(fā)了間歇脈沖加壓抗栓系統(tǒng)，為患者提供更優(yōu)舒適體驗(yàn)。皮膚醫(yī)美產(chǎn)品線：1）公司將接觸感應(yīng)技術(shù)拓展應(yīng)用至半導(dǎo)體激光脫毛儀，進(jìn)一步保障消費(fèi)者安全。2）公司利用AI技術(shù)和云平臺系統(tǒng)，為消費(fèi)者提供更加便捷和智能化的產(chǎn)品應(yīng)用場景。
投資建議：公司高毛利IVD檢驗(yàn)試劑快速增長，治療康復(fù)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，業(yè)績有望保持良好增長態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.22/5.26/6.46億元，對應(yīng)EPS分別為0.98/1.23/1.51元，對應(yīng)PE分別為13.15/10.54/8.59倍。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力顯著提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：耗材集采降價超預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險等。
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