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核心觀點(diǎn)：鋰電池作為產(chǎn)業(yè)鏈最核心環(huán)節(jié)具備較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘，龍頭廠商通過(guò)較強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)享有穩(wěn)定的市占率和盈利水平，我們預(yù)計(jì)26年開(kāi)始海外電池產(chǎn)量會(huì)迎來(lái)較高增速，龍頭出海邏輯凸顯。
　　論據(jù)1：從下游需求看：鋰電池是新能源車(chē)和儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和核心。我們預(yù)計(jì)24年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量1609萬(wàn)輛，滲透率達(dá)18.5%，預(yù)計(jì)歐美電動(dòng)車(chē)有望在26年明顯回升，26年全球銷(xiāo)量有望達(dá)2294萬(wàn)輛，滲透率達(dá)25.4%，此外儲(chǔ)能市場(chǎng)持續(xù)高增。我們預(yù)計(jì)24年全球鋰電池需求810GWh，26年達(dá)1.2TWh，23-26年復(fù)合增長(zhǎng)率18.8%。
　　論據(jù)2：從上游供給看：鋰電材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，24年以來(lái)各材料價(jià)格總體保持趨勢(shì)向下，但行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏趨緩，目前各環(huán)節(jié)盈利水平或已處周期底部；Q2開(kāi)始部分龍頭盈利水平已明顯回升，下半年隨著下游需求提升，尾部落后產(chǎn)能出清，供需格局有望逐步改善。
　　論據(jù)3：從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看：固態(tài)電池、高壓快充、硅負(fù)極等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展加速，下游AIPC、儲(chǔ)能、低空經(jīng)濟(jì)等新興行業(yè)催生鋰電新需求。
　　投資建議：①鋰電池主鏈領(lǐng)域，關(guān)注具備出海邏輯以及成本優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)，推薦電池環(huán)節(jié)寧德時(shí)代、結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)科達(dá)利、負(fù)極環(huán)節(jié)尚太科技，建議關(guān)注鋁箔環(huán)節(jié)鼎勝新材。②鋰電新技術(shù)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)傳統(tǒng)技術(shù)具有顛覆、取代效應(yīng)的“替代力”，同時(shí)關(guān)注具有國(guó)產(chǎn)替代邏輯的公司，固態(tài)電池環(huán)節(jié)推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、珠海冠宇、三祥新材，其他關(guān)鍵環(huán)節(jié)建議關(guān)注特殊添加劑、鋰鹽、鋁塑膜等；高壓快充環(huán)節(jié)推薦中熔電氣、特銳德，其他環(huán)節(jié)建議關(guān)注電池快充材料、4680、車(chē)載電源、充電模塊、液冷充電槍、大功率充電堆等。③鋰電延伸應(yīng)用領(lǐng)域，AIPC/AI手機(jī)對(duì)電池能量密度要求提升，消費(fèi)電池廠商有望受益。推薦消費(fèi)電池國(guó)產(chǎn)核心供應(yīng)商欣旺達(dá)、珠海冠宇、豪鵬科技，其他環(huán)節(jié)建議關(guān)注消費(fèi)電池PACK環(huán)節(jié)以及上游鈷酸鋰等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格波動(dòng)