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事件：
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.73億元（yoy15.15%），歸母凈利潤4.20億元（yoy+22.43%），扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤3.73億元（yoy+27.53%）。
　　高基數(shù)下營業(yè)收入下滑，海外營收/訂單持續(xù)高增。
　　2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收90.73億元，yoy-15.15%,在23H1高基數(shù)（yoy+39.91%）基礎(chǔ)上，公司營業(yè)收入同比下滑。在各季度表現(xiàn)上，24Q1、Q2營業(yè)收入分別同比-4.07%、-25.29%。公司海外業(yè)務(wù)營收在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上持續(xù)增長,期內(nèi)海外營收yoy+47.67%（23H1yoy+31.74%），營收占比大幅提升至51.66%（23H1為101.53%），國際化經(jīng)營持續(xù)提速，海外項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度或加快，帶動(dòng)海外整體營收提升；國內(nèi)營收大幅下滑，期內(nèi)國內(nèi)營業(yè)收入同比-41.67%（23H1yoy+24.97%），營收占比降至48.34%，或主要由于國內(nèi)冶金行業(yè)經(jīng)營承壓。2024H1公司新簽合同額為96.99億元，同比+3.47%，其中海外新簽合同額為81.1億元，同比高增47.97%，占比高達(dá)83.62%。
　　毛利率提升帶動(dòng)業(yè)績高增，營收減少致經(jīng)營性現(xiàn)金流流出擴(kuò)大。
　　2024H1公司歸母凈利潤為4.20億元，yoy+22.43%,業(yè)績增速遠(yuǎn)高于營收增速（-15.15%），主要由于期內(nèi)公司毛利率大幅提升。2024H1公司毛利率為11.46%，同比+2.75pct，其中國內(nèi)毛利率為10.32%（同比+1.46pct）、海外業(yè)務(wù)毛利率為12.53%（同比+4.20pct），或主要由于公司通過項(xiàng)目精細(xì)化管理、降本增效等措施，同時(shí)高毛利項(xiàng)目執(zhí)行加快，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅改善。期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為4.76%，同比+0.72pct，主要由于管理費(fèi)用用同比提升1.17個(gè)pct至3.57%,24H1公司凈利率為4.63%，同比+1.42pct,整體盈利能力顯著提升。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出同比擴(kuò)大至-15.56億元（23H1為-8.25億元），主要由于公司營業(yè)收入下滑導(dǎo)致收款減少。
　　低碳冶金領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，海外擴(kuò)張+寶武賦能助力長期發(fā)展。
　　公司是全球優(yōu)質(zhì)的冶金工程領(lǐng)域全過程服務(wù)商，低碳冶金技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，為首批國內(nèi)出海的冶金工程龍頭企業(yè)，海外項(xiàng)目執(zhí)行管理經(jīng)驗(yàn)豐富，海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，承建了多個(gè)國內(nèi)外標(biāo)志性低碳冶金工程項(xiàng)目，有望優(yōu)先受益海外“一帶一路”沿線國家冶金建設(shè)需求以及未來國內(nèi)鋼鐵行業(yè)低碳改造需求釋放，同時(shí)加入寶武集團(tuán)有望賦能低碳技術(shù)提升、項(xiàng)目資源和國際化經(jīng)營。截至2024H1末，公司有效合同累計(jì)達(dá)409.55億元，約為公司2023年收入的1.55倍，在手訂單充裕，海外業(yè)務(wù)毛利率和營收占比明顯提升，帶動(dòng)整體盈利能力改善，均為未來業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ),且多年實(shí)施高分紅政策，長期股東回報(bào)優(yōu)勢突出。
　　盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入分別為247.89億元、276.49億元和309.20億元，分別同比增長-6.0%、11.5%和11.8%，歸母凈利潤分別為8.86億元、10.09億元和11.33億元，分別同比增長16.4%、13.8%和12.3%，動(dòng)態(tài)PE分別為8.9倍、7.8倍和6.9倍。給予“買入-A”評級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.17元，對應(yīng)2024年P(guān)E為10倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r(jià)格大幅上漲等。