>> 申萬宏源-北方華創(chuàng)(002371)盈利能力持續(xù)增強，平臺型布局優(yōu)勢強化-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，符合預(yù)期。2024年上半年公司營收123.4億，同比增長46.4%；毛利率45.5%，同比提升3.1pct；歸母凈利潤27.8億，同比增長54.5%。對應(yīng)2024年二季度單季營收64.8億，同比增長42.2%，環(huán)比增長10.5%，歸母凈利潤16.5億，同比增長37.0%，環(huán)比增長46.8%。
存貨及合同負債穩(wěn)步提升，新簽訂單持續(xù)增加。截至2024年6月末公司存貨211.3億，較年初增加41.4億，合同負債89.8億，較年初增加6.6億。公司2023年新簽訂單300億元，其中集成電路設(shè)備占比超70%，預(yù)計2024年新簽訂單將進一步增加，保障業(yè)績成長持續(xù)性。
盈利能力持續(xù)增強，凈利潤率創(chuàng)新高。2024年上半年公司毛利率更高的電子元器件業(yè)務(wù)營收同比下滑12.9%，但電子裝備業(yè)務(wù)毛利率同比增長6.3pcts至44.6%拉動公司整體毛利率提升。同時公司銷售費用率、管理費用率在規(guī)模效應(yīng)下同比降低，使得公司2024年上半年凈利潤率達22.5%，同比提升0.5pct，創(chuàng)歷史同期新高。
平臺型布局助力公司在先進制程領(lǐng)域獲得競爭優(yōu)勢。北方華創(chuàng)在集成電路領(lǐng)域布局刻蝕、薄膜沉積、爐管、清洗四大類設(shè)備，整體工藝覆蓋度較高，同時北方華創(chuàng)自主生產(chǎn)射頻電源、氣體流量計等半導(dǎo)體設(shè)備的關(guān)鍵零部件。先進制程領(lǐng)域晶圓廠對設(shè)備驗證周期長、品控要求高，平臺型公司在已有產(chǎn)品守住份額、新產(chǎn)品拓展市場方面都有優(yōu)勢，訂單增速有望保持。
持續(xù)加碼研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品矩陣。2024年上半年公司研發(fā)費用13.5億，同比增長58.1%，對應(yīng)研發(fā)費用率10.9%，同比提升0.8pct。2024年上半年公司合計研發(fā)投入22.4億，測算研發(fā)投入資本化率約40%，同比下降約4pcts。公司成功研發(fā)出高密度等離子體化學(xué)氣相沉積（HDPCVD）、雙大馬士革CCP刻蝕機、立式爐原子層沉積（ALD）、高介電常數(shù)原子層沉積（ALD）等多款具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高端設(shè)備，并在多家客戶端實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)。
投資分析意見：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計公司2024~2026年營收307.9、399.8、503.2億，對應(yīng)同比增速39.4%、29.9%、25.9%，歸母凈利潤57.0、77.1、101.2億，對應(yīng)同比增速46.1%、35.3%、31.3%，對應(yīng)動態(tài)PE 28、21、16倍。
風(fēng)險提示：需求低于預(yù)期影響晶圓廠擴產(chǎn)節(jié)奏；設(shè)備驗證結(jié)果不達預(yù)期。
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