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事件：2024年8月29日，君亭酒店發(fā)布2024年半年報，2024H1公司營收為3.31億元，同比+50%；歸母凈利潤為0.14億元，同比-32%；扣非歸母凈利潤為0.14億元，同比-26%。
　　 Q2業(yè)績低于預期：單Q2公司營收為1.70億元，同比+36%；歸母凈利潤為0.09億元，同比-44%；扣非歸母凈利潤為0.09億元，同比-41%。營收增長系直營店數量增加驅動，新店的成本和折舊攤銷增加拖累利潤端表現。Q2毛利率為32%，同比-18pct，剔除新開業(yè)酒店影響，存量酒店平均毛利率與去年同期持平；Q2歸母凈利率為5%，同比-8pct。
　　 Q2直營店RevPAR同比-11%:2024Q2直營酒店OCC/ADR/RevPAR分別為65.1%/482元/314元，同比分別-8pct/+1%/-11%。商旅需求收緊、旅游消費承壓，疊加新開門店爬坡期，整體OCC帶動RevPAR同比顯著下滑。直營店所在區(qū)域出現分化，上海和成都表現較優(yōu)。
　　 H1新開業(yè)君亭直營店3家：截至2024Q2，公司品牌結構為君亭/君瀾/景瀾分別有在營酒店66/122/38家，在營房間數量9820/30874/4423間；待開業(yè)酒店24/126/34家，待開業(yè)客房數3950/32150/4059間。2024年H1公司新開業(yè)君亭直營酒店3家；公司新簽約項目19家，全年簽約目標為60家。
　　盈利預測與投資評級：君亭酒店作為中高端精選服務酒店龍頭，實現中高端和高端商務、度假品牌全覆蓋，直營模式為主，差異化運營打造稀缺品牌優(yōu)勢。隨著新項目業(yè)績爬坡和直營&委管全國化擴張，公司盈利能力有望持續(xù)修復?；赗evPAR同比下滑，下調君亭酒店盈利預測，2024-2026年歸母凈利潤分別為0.9/1.3/1.8億元（前值為1.4/2.1/2.7億元），對應PE估值為55/37/28倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、需求下行造成直營店業(yè)績承壓、直營新項目爬坡期拖累業(yè)績，擴店進度不及預期等風險。