>> 申萬宏源-凱爾達(dá)(688255)自產(chǎn)機(jī)器人開始放量，盈利能力逐步改善-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王珂,李蕾,何佳霖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布24年半年報(bào)：24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22億元，yoy+31.95%；歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比+105.95%；24H1毛利率19.97%，同比+2.25pct；凈利率7.31%，同比+2.63pct；Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，yoy+47.54%，歸母凈利潤(rùn)0.11億元，yoy+232.07%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
政策驅(qū)動(dòng)下國產(chǎn)替代趨勢(shì)加速，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇。1）工業(yè)機(jī)器人：24H1收入2.23億元，同比增長(zhǎng)62.6%，毛利率16.23%，營(yíng)收占比69.5%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-6月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)28.3萬套，同比增長(zhǎng)9.6%，同時(shí)在政策支持下，將開啟新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，制造業(yè)有望維持較高景氣度，我國工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)需求回暖。2）工業(yè)焊接設(shè)備：24H1收入0.78億元，同比下滑11.3%，毛利率31.86%，營(yíng)收占比24.4%。
機(jī)器人本體由外采安川逐步向自產(chǎn)過渡，自產(chǎn)滲透率已經(jīng)大幅提升。公司在2020年之前機(jī)器人手臂及控制器主要外購于安川，2020年開始實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)機(jī)器人本體外銷，依據(jù)公司公告，2024年1-6月，公司自產(chǎn)機(jī)器人銷量1149臺(tái)，同比增長(zhǎng)117.61%，已經(jīng)超過去年全年銷量，自產(chǎn)本體滲透率達(dá)到46.53%，相比23年滲透率的36.02%顯著提升，搭載自產(chǎn)本體的機(jī)器人產(chǎn)品毛利率更高，或帶來綜合盈利能力水平改善。
維持買入評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)需求弱復(fù)蘇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)24-25年盈利預(yù)測(cè)，新增26年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)24-26年業(yè)績(jī)分別為0.55、0.78、1.10億元（前期24-25年為1.11、1.49億元），對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為34、24、17X。依據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)，24年公司可比公司埃斯頓PE為44X，公司PE水平較可比公司PE低；且公司戰(zhàn)略投資鏡識(shí)科技，布局人形機(jī)器人新業(yè)務(wù)，所以維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自產(chǎn)機(jī)器人整機(jī)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；焊接技術(shù)更新迭代的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
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