>> 國信證券-龍源電力(001289)風電板塊電量、電價下降影響業(yè)績，裝機容量持續(xù)增長-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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電量電價下降及成本增加，公司業(yè)績同比下降。2024H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入188.83億元（-4.94%），歸母凈利潤38.27億元（-22.86%）。公司營業(yè)收入和歸母凈利潤同比下降的原因：受風資源下降影響，風電平均利用小時下降，風電售電量減少，同時受平價項目增加、結(jié)構(gòu)性因素以及電力供需情況等影響下，電價下降；同時，裝機規(guī)模增加使得折舊攤銷同比增加2.97億元，以及隨著裝機容量增長，員工人數(shù)增多，員工成本同比增加1.75億元，更多項目投產(chǎn)，部分員工成本從資本化轉(zhuǎn)為費用化，上述因素綜合影響導致營業(yè)成本同比增加。
新能源消納有望改善，公司盈利將逐步企穩(wěn)。2024年5月，國家能源局發(fā)布《關于做好新能源消納工作保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，強調(diào)提升電力系統(tǒng)對新能源的消納能力，確保新能源大規(guī)模發(fā)展的同時保持合理利用水平。同期國務院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》，提出加快建設大型風電光伏基地外送通道，提升跨省跨區(qū)輸電能力；加快配電網(wǎng)改造，提升分布式新能源承載力；通過采取以上舉措增強新能源消納能力。國家政策大力推動新能源消納水平提升，預計未來新能源消納水平將逐步改善，且隨著新能源市場化比例增加，市場化交易對新能源電價的影響將逐步弱化，新能源板塊的盈利將逐步穩(wěn)定。
新能源裝機容量持續(xù)提升，未來業(yè)績有望穩(wěn)健增長。2024年上半年，公司新增投產(chǎn)控股裝機容量228.67萬千瓦，其中風電59.5萬千瓦，光伏169.17萬千瓦。2024年上半年，公司新簽訂開發(fā)協(xié)議759萬千瓦，其中風電395.5萬千瓦、光伏363.5萬千瓦，均位于資源較好地區(qū)；取得開發(fā)指標609萬千瓦（+51.87%），包括風電281萬千瓦、光伏328萬千瓦。未來公司儲備的新能源項目逐步投運，裝機容量進一步增加，公司業(yè)績將實現(xiàn)穩(wěn)步提升。
風險提示：電量下降；電價下滑；新能源項目投運不及預期。
投資建議：由于電價、電量下降影響，下調(diào)盈利預測。預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為67.4/75.6/83.9億元（原預測值為85.1/95.5/106.1億元），同比增長7.9%/12.1%/11.0%；EPS分別為0.81/0.90/1.00元，當前股價對應PE為18.7/16.6/15.0X。維持“優(yōu)于大市”評級。
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