>> 中郵證券-中國汽研(601965)一體化整合持續(xù)推進，迎接智能網(wǎng)聯(lián)檢測業(yè)務(wù)放量-240826
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑學(xué)博 |
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事件：8月26日，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績報告。24H1實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別為20.00/4.01/3.77億元，同比分別+20.38%/+16.88%/+14.51%。
一、高質(zhì)量穩(wěn)增長符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)顯著釋放收入。公司24H1實現(xiàn)營收20.00億元，同比增長+20.38%。兩大業(yè)務(wù)板塊營收均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中汽車技術(shù)服務(wù)營收16.26億元，同比+17.45%，裝備制造業(yè)務(wù)營收3.74億，同比+35.06%。核心主營-汽車技術(shù)服務(wù)下屬各子板塊整車及傳統(tǒng)零部件開發(fā)和測評/新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車開發(fā)和測評/測試裝備分別實現(xiàn)營收12.50/2.52/1.24億元，同比+13.23%/+38.09%/+26.50%，可見受益于汽車行業(yè)電動化、智能化變革，公司新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)收入呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢，增速顯著高于其他測試業(yè)務(wù)。
二、毛利率受裝備板塊占比提升略有下降，費用率指標(biāo)改善。公司24H1綜合毛利率為40.59%，同比-0.49pct，凈利率21.58%，同比-0.52pct。公司毛利率略有下降，主要原因是報告期內(nèi)毛利水平較低的裝備制造業(yè)務(wù)收入占比同比提升。公司24年上半年期間費用率14.88%，同比-1.33pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為3.30%/6.82%/5.02%/-0.26%，同比分別+0.06pct/-1.29pct/-0.65pct/+0.55pct。24H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.19億元，同比-330.26%，主要原因是報告期內(nèi)項目采購備貨增加以及支付稅金和職工薪酬增加。
三、一體化整合穩(wěn)步推進。公司同日發(fā)布公告，為有效解決控股股東中國中檢整體同業(yè)競爭問題，擬以自有資金1.06億元收購中國中檢及其全資子公司中國質(zhì)量認(rèn)證中心有限公司合計持有的天津天平質(zhì)量檢測發(fā)展有限公司合計51%股權(quán)，從而達到控股目的。今年3月，中國中檢已將其持有的天津天浩機動車檢測服務(wù)有限公司50%股權(quán)、天津天鑫機動車檢測服務(wù)有限公司40%股權(quán)、天津天檢汽車檢測服務(wù)有限公司40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了公司。
四、整裝待發(fā)，靜待智能網(wǎng)聯(lián)汽車檢測業(yè)務(wù)持續(xù)放量。中國首批3項智能網(wǎng)聯(lián)汽車強制標(biāo)準(zhǔn)《汽車整車信息安全技術(shù)要求》、《汽車軟件升級通用技術(shù)要求》、《智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動駕駛數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)》已于2024年8月23日發(fā)布，并將于2026年1月1日起實施。我們認(rèn)為，上述標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布意味著國內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車進入“強監(jiān)管”時代，為滿足“從0到1”的新國標(biāo)技術(shù)要求而產(chǎn)生的準(zhǔn)入咨詢、體系搭建及檢測、認(rèn)證業(yè)務(wù)需求有望在2024-2025年進入快速增長期。
報告期內(nèi)公司不斷推進智能網(wǎng)聯(lián)汽車檢測服務(wù)能力提升：1）重慶本部-建設(shè)落成了技術(shù)領(lǐng)先、功能完善的全球信息通信測評技術(shù)創(chuàng)新基地；2）華東地區(qū)-蘇州院華東總部基地（聚焦信息智能+新能源）項目主體結(jié)構(gòu)已完成封頂；3）華中地區(qū)-長沙大王山智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場即將投入使用，下一步擬建設(shè)智能網(wǎng)聯(lián)汽車預(yù)期功能安全研究中心。我們認(rèn)為，作為國內(nèi)汽車測試評價及監(jiān)督檢驗技術(shù)服務(wù)的主要供應(yīng)商，公司將持續(xù)受益汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化變革帶來的細分檢測市場擴容。
投資策略：
我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為44.36/48.85/58.91億元，歸母凈利潤分別為9.57/11.14/13.44億元，EPS分別為0.95/1.11/1.34元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.8/13.6/11.2倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
檢測認(rèn)證資質(zhì)準(zhǔn)入放寬，行業(yè)競爭加劇；新車型數(shù)量增量不及預(yù)期；智能化檢測需求不及預(yù)期。
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