事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，1H24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收914億元，同比+31%；歸母凈利潤(rùn)71億元，同比+420%；扣非歸母凈利潤(rùn)57億元，同比+654%。Q2來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收486億元，同/環(huán)比+19%/+13%；歸母凈利潤(rùn)39億元，同/環(huán)比+224%/+19%，扣非歸母凈利潤(rùn)36億元，同環(huán)比+275%/+79%。 海外銷(xiāo)量高增+國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1H24公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高增長(zhǎng)。1H24公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量55萬(wàn)輛，同比+7%，其中海外銷(xiāo)量20萬(wàn)輛，同比+62%，占比36%，同比+12.3pcts；新能源車(chē)型銷(xiāo)量13萬(wàn)輛，同比+45%，占比23%，同比+6.1pcts。1H24公司平均單車(chē)售價(jià)16.5萬(wàn)元，同比+22%，單車(chē)毛利3.4萬(wàn)元，同比+50%，中高端車(chē)型占比持續(xù)提升。盈利方面，2Q24公司毛利率/凈利率分別為21%/7.9%，同比+4.0/5.0pcts，環(huán)比+1.3/0.4pcts，主要系公司海外銷(xiāo)量高增、國(guó)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化所致。費(fèi)用方面，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.3%/2.1%/4.6%/-0.5%，同比-0.1/-0.4/-0.2/+0.1pcts，環(huán)比+0.3/-0.3/+0.01/-0.7pcts，期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定。 全場(chǎng)景NOA+Coffee OS 3上車(chē)，品牌智能化節(jié)奏加速。2024年8月，藍(lán)山智駕版正式上市，Coffee OS 3+全場(chǎng)景無(wú)圖NOA全面上車(chē)，上市24小時(shí)大定達(dá)8571輛，預(yù)計(jì)帶動(dòng)魏牌銷(xiāo)量回升。目前，公司已在智能駕駛領(lǐng)域建設(shè)了汽車(chē)行業(yè)最大的超算中心，數(shù)據(jù)總量和樣本類(lèi)型達(dá)到行業(yè)第一梯隊(duì)。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)WEY+坦克品牌等中高端車(chē)型有望陸續(xù)搭載，實(shí)現(xiàn)品牌智能化水平全面進(jìn)階。 “10+3+N”全球化生產(chǎn)布局，雙輪驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)。公司已在俄羅斯、泰國(guó)、巴西完成全工藝產(chǎn)能部署，全球KD工廠持續(xù)加碼。海外市場(chǎng)覆蓋170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，超1300家銷(xiāo)售渠道，目標(biāo)2030年實(shí)現(xiàn)海外銷(xiāo)量超百萬(wàn)輛。 投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2386/2868/3297億元，同比+38%/+20%/+15%；歸母凈利潤(rùn)分別為132/156/173億元，同比+88%/+18%/+11%。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
