>> 中郵證券-德業(yè)股份(605117)差異化布局新興市場，需求逐步釋放下Q2業(yè)績改善-240828
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊帥波 |
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投資要點
事件：2024年8月26日，公司發(fā)布2024年半年報。
2024H1公司營收47.5億元，同比-3.0%；歸母凈利潤12.4億元，同比-2.2%；其中2024Q2公司營收28.6億元，同環(huán)比分別+2.0%/+52.1%，歸母凈利潤8億，同環(huán)比分別+19.0%/+85.4%。
利潤端：費用有所降低。2024H1公司毛利率、凈利率分別37.2%/26.0%，同比分別-4.6pcts/+0.2pct，公司主要費用中，銷售費用率（2.8%）和研發(fā)費用率（4.6%）有所下降，管理費用率（2.6%）和財務(wù)費用率（-1.8%）有所提升，四項費用率總體上升0.9pct，略影響公司的盈利能力。
逆變器：新興市場持續(xù)落地，業(yè)績有望持續(xù)改善。2024H1逆變器業(yè)務(wù)營收23.2億元，同比-26.1%，合計出貨71.2萬臺，其中儲能逆變器、微逆、組串式逆變器分別出貨21.4、24.3、25.5萬臺，同比分別-28.6%/+1.1%/+111.2%，銷售結(jié)構(gòu)中儲能逆變器的比率降低階段導(dǎo)致營收下滑，新興市場的發(fā)展帶來的嚴(yán)重缺電是一種剛性，公司在新興市場差異化布局，業(yè)績有望持續(xù)受益。
儲能電池包：高速增長。2024H1儲能電池包業(yè)務(wù)營收7.7億元，同比+74.8%，受益于逆變器銷售渠道，業(yè)績高增，報告期內(nèi)，公司儲能電池包主要銷往德國、南非等地。
熱交換器業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，除濕機業(yè)務(wù)快速增長。2024H1，熱交換器業(yè)務(wù)營收10.6億元，同比+16.7%，主要系極端天氣導(dǎo)致高溫影響，空調(diào)市場需求回調(diào)；除濕機業(yè)務(wù)營收4.5億元，同比+32.0%，主要系上半年受厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致的高溫高濕影響，促使除濕機產(chǎn)品需求上升。
盈利預(yù)測與投資評級：
我們預(yù)測公司2024-2026年營收分別為113.5/158.1/194.5億元，歸母凈利潤分別為28.7/40.1/44.3億元，對應(yīng)PE分別為19/14/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
海外開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；新能源行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；儲能需求不及預(yù)期的風(fēng)險；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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