>> 國盛證券-久立特材(002318)歸母凈利略降，主業(yè)利潤持續(xù)高增-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大?。?/td>
| 703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年半年度報告。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入48.31億元，同比增長28.33%；歸屬于母公司所有者的凈利潤6.44億元，同比減少9.56%；基本每股收益0.67元，同比減少8.22%。
歸母凈利略降，主業(yè)利潤持續(xù)高增。公司2024年二季度實現(xiàn)歸母凈利3.16億元，同比下降34.09%，環(huán)比下降3.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利3.13億元，同比增長16.34%，環(huán)比下降8.14%；公司2023Q3-2024Q2逐季銷售毛利率分別為27.69%、29.76%、27.00%、22.85%，逐季銷售凈利率分別為16.51%、15.90%、14.47%、13.08%，二季度銷售毛利率與凈利率小幅下滑。上半年公司主業(yè)利潤持續(xù)高增，扣除聯(lián)營企業(yè)投資收益后歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長81.06%，增量產(chǎn)品盈利能力略弱于無縫管，導(dǎo)致上半年銷售毛利率與凈利率小幅下降，但同期營收規(guī)模增長接近三成，帶來主業(yè)利潤高增，受益于下游油氣、核電景氣以及高端產(chǎn)品放量，后續(xù)主業(yè)業(yè)績有望持續(xù)增長。
高端產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，占比有望繼續(xù)提升。2024年上半年公司用于高端裝備制造及新材料領(lǐng)域的高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品收入達(dá)到約10.57億元，占公司營業(yè)收入比重約為22%，實現(xiàn)同比40%的增長。分產(chǎn)品來看，公司數(shù)十年深耕和培育復(fù)合管市場且上年收購的久立歐洲新增業(yè)績帶來復(fù)合管產(chǎn)品營收增長5335.05%，毛利率同比增長29.72pct；合金公司除滿足內(nèi)部原材料需求外，開拓的境內(nèi)外新市場導(dǎo)致總體產(chǎn)量提高，合金材料產(chǎn)品銷售收入同比上升177.42%，毛利率同比增長18.55pct；無縫管及管件銷售收入同比分別增長20.89%、37.90%，毛利率分別增長1.15pct、8.79pct，焊接管銷售收入同比下降16.01%，毛利率下降1.23pct。公司目前在建項目包括特冶二期項目及高精度超長管項目，項目進(jìn)度分別達(dá)到90%、65%，隨著后續(xù)新項目產(chǎn)能釋放以及新增資、收購的子公司產(chǎn)品逐步放量，公司高端產(chǎn)品占比有望繼續(xù)提升。
產(chǎn)能進(jìn)一步擴張，全年銷量有望高增。2024年上半年公司擁有具備20萬噸工業(yè)用成品管材（含不銹鋼管、復(fù)合管和部分特殊碳鋼管）、1.5萬噸管件和2.6萬噸合金材料的生產(chǎn)能力，規(guī)劃的核能及油氣用高性能管材項目建成后有望再增加2萬噸產(chǎn)能。根據(jù)公司年報，2024年經(jīng)營目標(biāo)為實現(xiàn)工業(yè)用成品鋼管（含無縫管、焊接管、復(fù)合管、合金管及特殊管道）總銷量約18.29萬噸，管件銷量約0.96萬噸，成品鋼管目標(biāo)銷量較2023年無縫管與焊接管加總銷量增幅為44.7%，結(jié)合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善趨勢，公司主業(yè)有望迎來量價齊升格局。
投資建議。公司專注中高端不銹鋼管制造，產(chǎn)能擴張帶動產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長，下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放，產(chǎn)品加速高端化迭代有望支撐其估值走高，我們預(yù)計公司2024年~2026年實現(xiàn)歸母凈利分別為14.8億元、17.3億元、19.7億元，對應(yīng)PE為12.9、11.1、9.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格大幅波動，不銹鋼管需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性
|
|
