>> 興業(yè)證券-久立特材(002318)主營業(yè)務量利齊升推動公司盈利穩(wěn)健增長-240506
| 上傳日期： |
2024/5/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年年度報告和2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.68億元，同比增長31.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.89億元，同比增長15.58%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.21億元，同比下降5.14%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.8元（含稅）。2024年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.89億元，同比增長42.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.28億元，同比增長40.95%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.40億元，同比增長51.41%。
主營業(yè)務量利齊升帶動公司盈利同比增長。價：2023年公司持續(xù)開拓高端市場，焊接管產(chǎn)品單位盈利能力持續(xù)提高，2023年公司無縫管業(yè)務噸毛利約1.86萬元，同比下降3.76%；公司焊接管噸毛利約0.87萬元，同比上漲13.51%。量：2023年公司積極開拓和布局下游中高端市場，鋼管銷量持續(xù)增長，2023年公司實現(xiàn)無縫管銷量6.14萬噸，同比增長14.82%；實現(xiàn)焊接管銷量6.50萬噸，同比增長6.72%。除上述無縫管和焊接管業(yè)務外，2023年隨著公司收購EBK，公司復合管業(yè)務盈利持續(xù)增長，2023年公司復合管業(yè)務實現(xiàn)毛利1.32億元，同比增長1076%。與此同時，公司合金業(yè)務布局成效初顯，2023年公司合金材料業(yè)務實現(xiàn)毛利0.59億元，同比增長82.65%。總體來看，2023年公司盈利改善主要受益于主營業(yè)務的量利齊升。
春節(jié)假期影響出貨，公司盈利環(huán)比微降，但同比顯著增長。2023Q1-2024Q1，公司歸母凈利潤分別為2.33億元、4.79億元、3.96億元、3.81億元和3.28億元，2024Q1歸母凈利潤環(huán)比下降17.33%，預計主要受春節(jié)假期影響，公司產(chǎn)品出貨量可能出現(xiàn)波動。同比來看，2024Q1，公司歸母凈利潤同比增長40.95%，預計主要系隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量持續(xù)增長所致。此外，公司合金材料業(yè)務逐步成熟，有望為公司持續(xù)貢獻利潤?？傮w來看，2024Q1公司盈利環(huán)比下降主要受系節(jié)性因素影響，產(chǎn)品產(chǎn)銷量波動所致。
公司2024年經(jīng)營目標：實現(xiàn)工業(yè)用成品鋼管（包含無縫管、焊接管、復合管、合金管及特殊管道）總銷量約18.29萬噸（2023年無縫管和焊接管總銷量約12.64萬噸），管件銷量約0.96萬噸。上述經(jīng)營目標若實現(xiàn)，公司主營業(yè)務盈利有望實現(xiàn)持續(xù)增長。
收購海外復合管產(chǎn)能，收獲中東大額訂單。2023年4月-5月，公司先后出資合計1309萬歐元，收購了德國EBK公司（EBK公司主要從事冶金復合管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售）。收購EBK后，公司復合管產(chǎn)能顯著提升，國內(nèi)外優(yōu)勢資源得到整合，拓展國際復合管市場取得了積極進展。根據(jù)公司公告：2023年9月，公司全資孫公司EBK與阿布扎比國家石油公司簽訂了總長度約92公里的管線管鋼供應合同，合同總價（含稅）約5.92億歐元（折合人民幣約46億元）。該合同的簽訂標志著公司海外復合管市場開拓取得了重大突破。
兩大高端產(chǎn)品放量，提升公司整體盈利能力。根據(jù)公司標準：高端產(chǎn)品為噸價在10萬元以上，毛利率在30%以上的產(chǎn)品，高端產(chǎn)品具有更高的附加值。公司多年來致力于先進產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代，在高端產(chǎn)品開發(fā)方面取得了矚目成就。目前公司在鎳基合金油井管和核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管等領域進展迅速：（1）公司現(xiàn)擁有鎳基合金油井管年產(chǎn)能3000噸（另有彈性產(chǎn)能10000噸，合計產(chǎn)能約1.3萬噸），21年已通過海外客戶認證，隨著海外訂單的陸續(xù)落地，公司鎳基合金油井管業(yè)務有望迎來爆發(fā)式增長；（2）在核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管領域，公司是國內(nèi)唯二廠家之一，在核電建設重啟背景下，公司核電用U形傳熱管業(yè)務有望受益。隨著高端產(chǎn)品不斷放量，公司整體盈利能力有望顯著提高。
盈利預測與投資建議：隨著各項新建產(chǎn)能的陸續(xù)落地和歐洲久立復合管產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大，同時公司高端產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，噸盈利有望持續(xù)提升。量價齊升背景下公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，但考慮到鋰鹽價格波動影響公司投資收益，因此我們對公司的盈利預測進行調(diào)整，預計2024- 2026年公司歸母凈利潤分別為14.60、17.02、19.09億元，EPS分別為1.49、1.74、1.95元，4月30日收盤價對應PE分別為16.7、14.3、12.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：項目爬產(chǎn)不及預期、海外認證進度不及預期、核電建設進度放緩等。
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