>> 國金證券-招商公路(001965)營收大幅增長，亳阜REITs已獲批復(fù)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
900KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭樹明 |
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業(yè)績簡評
2024年8月29日，招商公路發(fā)布2024年半年度報告。1H2024公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.8億元，同比上升39.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.1億元，同比下降3.6%。其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.6億元，同比上升31.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.2億元，同比下降3.2%。
經(jīng)營分析
并表招商中鐵，公司營收大幅增長。1H2024公司營業(yè)收入同比增長39.7%，其中：1）投資運(yùn)營板塊實(shí)現(xiàn)營收48.3億元，同比增長54.6%，主要變動原因是招商中鐵并表影響。此外，公司上半年完成路勁資產(chǎn)包項(xiàng)目交割并實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，之江控股平臺完成永藍(lán)高速剩余40%股權(quán)收購，對投資運(yùn)營板塊營收產(chǎn)生正面影響。2）交通科技板塊實(shí)現(xiàn)營收9.2億元，同比增長10.1%。招商交科面向廣東、浙江、重慶等多省市提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)，新簽同比大幅增長。
毛利率同比下滑，全力推動降本增效。1H2024公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.89%，同比下降1.8pct。費(fèi)用率方面，1H2024公司期間費(fèi)用率為21.7%，同比下降1.2pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.8%、5.0%、1.2%、14.8%。1H2024公司實(shí)現(xiàn)投資收益23.5億元，同比下降3.7%，主要或由于原先公司參股的招商中鐵并表，參股投資收益下滑。主業(yè)成本管控方面，公司積極踐行全生命周期預(yù)防性養(yǎng)護(hù)理念，深化質(zhì)效提升工程，預(yù)估2024年可實(shí)現(xiàn)效益1.04億元。
主業(yè)投資持續(xù)發(fā)展，亳阜REITs已獲批復(fù)。1H2024公司公路投資運(yùn)營主業(yè)持續(xù)發(fā)展。1）公司穩(wěn)步推進(jìn)京津塘高速（天津段）改擴(kuò)建工程，京津塘高速（河北段）、甬臺溫高速（溫州南段）等多個改擴(kuò)建項(xiàng)目前期工作有序推進(jìn)。2）公司推進(jìn)收購項(xiàng)目交割，截至1H2024，公司投資經(jīng)營的總里程達(dá)14745公里，同比增長13%。3）公司積極推進(jìn)多個潛在項(xiàng)目前期論證工作，持續(xù)豐富項(xiàng)目儲備庫。4）亳阜REITs已獲中國證監(jiān)會和深交所批復(fù)，正全力做好發(fā)行前的準(zhǔn)備工作。若年內(nèi)發(fā)行亳阜REITs，則對公司業(yè)績產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮2024年無公允價值重新計量收益，下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測至64.0億元、67.8億元、72.9億元（原73.1億元、80.7億元、89.3億）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
改擴(kuò)建進(jìn)度不及預(yù)期、高速收費(fèi)政策變化、投資收益縮減風(fēng)險、REITs發(fā)行不及預(yù)期風(fēng)險。
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