>> 華西證券-美瑞新材(300848)河南HDI項目即將投產(chǎn)，加快打造上下游協(xié)同-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊偉 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年中期報告。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比增長11.34%；歸母凈利潤0.31億元，同比減少39.04%；扣非歸母凈利潤0.28億元，同比減少42.25%；EPS 0.08元。
其中，Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.15億元，同比增長3.49%，環(huán)比增長7.51%；歸母凈利潤0.19億元，同比減少29.63%，環(huán)比增長58.33%；扣非歸母凈利潤0.18億元，同比減少33.33%，環(huán)比增長80.00%。
分析判斷:
Q2盈利情況環(huán)比改善，新建10萬噸TPU項目產(chǎn)能爬坡
2024年上半年，公司發(fā)揮差異化優(yōu)勢，實現(xiàn)TPU銷量同比增長22.66%，但受上游原材料價格下降以及市場競爭加劇影響，公司TPU售價同比下降，上半年公司盈利能力承壓，銷售毛利率/凈利率分別為12.21%/3.78%，分別同比下降4.11/4.34pct。但環(huán)比來看，公司二季度盈利能力改善，2024Q2，公司毛利率12.82%，環(huán)比+1.26pct，TPU需求端修復(fù)，2023年，TPU國內(nèi)消費量回升至約61萬噸，基本恢復(fù)至2021年水平。公司位于山東煙臺大季家廠區(qū)的年產(chǎn)20萬噸彈性體一體化項目于2023年末已完成10萬噸產(chǎn)能的建設(shè)，今年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，伴隨下半年產(chǎn)能爬坡，公司規(guī)模效應(yīng)有望進一步釋放，并緩解當(dāng)前產(chǎn)能緊張的局面。
河南HDI項目即將投產(chǎn)，加快打造上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同
河南鶴壁聚氨酯一期項目已進入試生產(chǎn)階段，即將投產(chǎn)，項目建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)12萬噸特種異氰酸酯產(chǎn)能（HDI設(shè)計產(chǎn)能10萬噸，CHDI和PPDI的設(shè)計產(chǎn)能合計為2萬噸）；與此產(chǎn)能相匹配，公司加快開拓市場，一方面積極進行終端產(chǎn)品市場開拓，如發(fā)泡型TPU、水性聚氨酯PUD等。上半年，公司發(fā)泡型TPU實現(xiàn)了海外市場突破，將輕量化、耐黃變的高性能材料推向全球；水性聚氨酯PUD完成了產(chǎn)品測試，并建立了銷售渠道。另一方面，公司進行以特種異氰酸酯為原料的產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)。8月27日，公司以簡易程序向特定對象發(fā)行股票募集資金，擬募集資金總額不超過19,698.91萬元（含本數(shù)），用于年產(chǎn)1萬噸膨脹型TPU項目和年產(chǎn)3萬噸水性聚氨酯項目，預(yù)計項目稅后內(nèi)部收益率39.68%。該項目建成有助于公司發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，擴展聚氨酯新材料產(chǎn)品線，上下游一體化增強產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性，協(xié)同效應(yīng)增厚利潤。
投資建議
根據(jù)公司2024年中報及公司項目調(diào)整，我們調(diào)整2024-2025年的盈利預(yù)測，并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為25.54/41.04/54.52億元（原預(yù)測2024-2025年分別為33.14/51.84億元），歸母凈利潤分別為1.67/3.62/4.95億元（原預(yù)測2024-2025年分別為4.12/6.04億元），EPS分別為0.40/0.87/1.20元（原預(yù)測2024-2025年分別為1.37/2.01元），對應(yīng)8月29日13.35元收盤價，PE分別為33/15/11倍。我們看好公司長期成長力，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期，項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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