>> 財通證券-中國電建(601669)能源電力訂單高增，經(jīng)營現(xiàn)金流同比承壓-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2024H1營收2849.21億元同增1.29%；歸母凈利潤63.38億元同降6.49%。Q2營收1447.67億元同降2.19%；歸母凈利潤32.94億元同降12.35%。
工程業(yè)務(wù)支撐收入增長，境外收入略有承壓。分業(yè)務(wù)看，公司2024H1工程承包與勘測設(shè)計、電力投資與運營、其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收2595.3/121.8/122.6億元，同比變動1.8%/-0.7%/-5.6%。分別實現(xiàn)毛利率9.76%/47.42%/28.01%，同比0.45pct/2.2pct/-3.34pct。其中，工程業(yè)務(wù)毛利提升系新能源及抽水蓄能工程承包等業(yè)務(wù)規(guī)模增長，項目盈利能力提升；電力投資運營業(yè)務(wù)毛利率提升主要受新投產(chǎn)項目試運行規(guī)模增加及火電業(yè)務(wù)受燃煤價格下降等影響。運營業(yè)務(wù)中，新能源業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營業(yè)收入54.3億元同增7.8%，毛利率56.32%同增0.63pct；其他業(yè)務(wù)毛利率下滑主要受砂石上半年盈利能力下降影響；分區(qū)域看，境內(nèi)、境外分別實現(xiàn)營業(yè)收入2427.2/412.5億元，分別比2.0%/-2.1%，境外收入下降主要系境外電力投資與運營業(yè)務(wù)發(fā)電量略有下降。
資產(chǎn)減值損失拖累凈利率，經(jīng)營現(xiàn)金流同比承壓。公司2024H1銷售毛利率為12.27%同增0.26pct；期間費用率7.72%同增0.22pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.23%/5.82%/1.66%，同比變動0.02pct/0.17pct/0.03pct，財務(wù)費用增長主要系本期利息費用增長；資產(chǎn)及信用減值損失率1.13%同增0.14pct，本期資產(chǎn)減值損失6.3億元（上年同期0.09億元）；歸屬凈利率2.22%同降0.19pct；公司2024H1經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈流出466.66億元，較上年同期多流出73.66億元；收現(xiàn)比91.04%同增3.75pct；付現(xiàn)比101.62%同增8.53pct；截至2024H1公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為1340.2/1753.9/2546.6/1148.4億元，較年初變動23.91%/24.14%/0.27%/1.02%。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤127.3 /132.1 /139.7億元，同比-2.0%/3.8%/5.7%，對應(yīng)PE分別為6.5 /6.2 /5.9倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行緩慢、政策推進不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期等。
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