>> 交銀國際-康方生物(9926.HK)1H24銷售延續(xù)強勁增長勢頭，多個重磅催化劑即將落地，上調(diào)目標(biāo)價-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁政寧 |
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1H24業(yè)績符合預(yù)期，2H24-2025還有望上市三款新產(chǎn)品以及開坦尼和依達方的多個新適應(yīng)癥，驅(qū)動2024-26年49%收入CAGR。上調(diào)目標(biāo)價至72港元。
1H24符合市場預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價：總產(chǎn)品銷售收入增長24.0%至9.39億元（人民幣，下同），其中開坦尼7.06億元（同比+16.5%）、新上市的依達方錄得發(fā)貨收入1.03億元，基本符合市場預(yù)期。此外，公司還確認來自合作伙伴Summit的約8,000萬元授權(quán)收入。1H24產(chǎn)品銷售毛利率提升1.5ppts，營業(yè)費用率（基于產(chǎn)品銷售）下降近20ppts，剔除BD后的經(jīng)營性凈虧損收窄27%至3.29億元。公司指引全年研發(fā)/管理費用13-14億/2-2.1億元，同比小幅增長。我們下調(diào)公司2024-26年收入6-13%，以反映近期開坦尼降價的潛在影響；同時，考慮到依達方海外和新產(chǎn)品內(nèi)地臨床持續(xù)推進、成功開發(fā)概率提升，將中長期的收入預(yù)測調(diào)高。我們將DCF模型起始年份延后一年至2025年，上調(diào)目標(biāo)價至72.0港元。
早中后期管線齊頭并進，重磅催化劑即將集中落地：1）依達方：首個頭對頭K藥III期將于北京時間9月8日晚發(fā)布，市場當(dāng)前普遍預(yù)期PFSHR值0.5-0.6，多個重要II期數(shù)據(jù)將發(fā)布在9月中旬的ESMO大會；近期啟動兩個頭對頭PD-(L)1的內(nèi)地III期，分別為頭對頭Imfinzi一線治療膽道癌、聯(lián)合AK117頭對頭K藥一線治療頭頸鱗癌。2）開坦尼：1L宮頸癌III期數(shù)據(jù)公布（10月IGCS大會）；已公布的1L胃癌III期數(shù)據(jù)驚艷，PD-L1 CPS<5人群中受試者死亡風(fēng)險仍下降30%，與全部受試者的38%相近，臨床醫(yī)學(xué)界認可度持續(xù)提高；新增2LPD-(L)1經(jīng)治胃癌（+AK109）、中晚期肝癌、局晚期NSCLC等適應(yīng)癥的III期研究。3）臨床中后期：AK117和AK109首次進入III期研究，其中AK117成為全球首個進入實體瘤III期研究的CD47單抗，在同靶點競品相繼失敗的同時依舊保留成藥希望。4）早期管線：HER3 ADC已遞交IND申請，有望成為公司首個進入臨床的ADC分子，后續(xù)有望打造差異化顯著的“雙抗IO+ADC”開發(fā)策略。
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