>> 東吳證券-頤海國際(01579.HK)2024H1業(yè)績點評：第三方收入復蘇，中期分紅強化信心-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大?。?/td>
| 420KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅頔影,孫瑜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年中報，2024H1公司實現(xiàn)營收29.27億元，同比+11.9%，其中關聯(lián)方收入9.89億元，同比+11.5%，第三方收入19.38億元，同比+12.1%；歸母凈利潤3.08億元，同比-13.85%。公司擬首次實施中期分紅，現(xiàn)金分紅2.92億元，分紅率達95%。
第三方業(yè)務企穩(wěn)回升，復調(diào)業(yè)務快速增長。1）火鍋調(diào)料：2024H1營收17.47億元，同比+5.64%，收入占比59.7%，整體毛利率31.3%，同比-1.6pct。銷量同比+21.36%，均價同比-13.08%，主因關聯(lián)方。其中關聯(lián)方營收8.87億元，同比+5.69%，第三方營收8.6億元，同比+5.59%。2）中式復調(diào)：2024H1營收4.54億元，同比+24.68%，收入占比15.53%，整體毛利率34.7%，同比+1.7pct。銷量同比+30.47%，均價同比-4.53%。其中關聯(lián)方營收0.24億元，同比+29.89%，第三方營收4.3億元，同比+24.09%。3）方便速食：2024H1營收7億元，同比+22.24%，收入占比23.93%，整體毛利率24.7%，同比+1.5pct。銷量同比+39.93%，均價同比-12.54%。其中關聯(lián)方營收0.78億元，同比+167.75%，第三方營收6.23億元，同比+14.49%。復調(diào)業(yè)務保持較快增速，主因給關聯(lián)方銷售新品冒菜及麻辣燙調(diào)味料產(chǎn)品，同時第三方的小龍蝦調(diào)味料上市，今年小龍蝦價格下降，因此小龍蝦調(diào)味料銷售情況良好。
銷售費用率增加拖累利潤表現(xiàn)，預期下半年環(huán)比改善。2024H1公司歸母凈利率10.5%，同比-3.1pct，毛利率30%，同比-0.5pct，毛利率下降主因銷售給關聯(lián)方的火鍋底料有降價調(diào)整。銷售費用率/管理費用率分別為12.04%/4.79%，同比+2.87pct/-0.6pct，銷售費用率增加較大主因公司線上營銷費用和運輸費用增加，預期下半年費用率環(huán)比下降。
渠道建設優(yōu)化“合伙人”考核制度，挖掘增量渠道。公司在24H1持續(xù)對第三方銷售加強建設，為不同渠道和區(qū)域匹配相應的管理模式以及人員結(jié)構(gòu)，完善“合伙人”考核機制，針對性的制定考核激勵機制，重點考核“增量利潤”，調(diào)動員工積極性，挖掘新興渠道增量。
盈利預測與投資評級：2024開年增長向好，全年關聯(lián)方&第三方業(yè)務亮點頗多，考慮到對關聯(lián)方的火鍋底料調(diào)價影響，我們下調(diào)公司盈利預測2024-26年歸母凈利潤8.3/9.7/10.6億元（前次為10.0/11.3/12.6億元），同比增速-2.8%、16.5%、10.2%，最新收盤價對應2024-26年估值12x、11x、10x，當前估值處于歷史低位，維持“買入”評級。
風險提示：第三方銷售不及預期，行業(yè)競爭加劇，食品安全風險。
|
|
